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事件：近日，361度公布2023上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其中收入為43.1億元，同比增長(zhǎng)18.0%；毛利率41.7%，同比提升0.2pp；歸屬股東凈利潤(rùn)為7.04億元，同比增長(zhǎng)27.7%。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025年EPS為0.52/0.60/0.68元，給予2023年10倍PE，目標(biāo)價(jià)5.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　業(yè)績(jī)持續(xù)提升，童裝及電商表現(xiàn)亮眼2023年上半年，361度錄得收入43.1億元，同比增長(zhǎng)18.0%，其中電商收入達(dá)10.8億元，同比增長(zhǎng)38%，占收入比提升至25%，公司采取線上專供品的形式，以尖貨和爆款吸引更多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)群體；童裝收入為19.1億元，同比增長(zhǎng)33.4%，占收入比提升至21.1%，公司的童裝產(chǎn)品豐富，涵蓋跑步、跳繩、籃球、足球等方面，快速搶占蓬勃發(fā)展的童裝市場(chǎng)的份額。上半年，公司仍維持凈開(kāi)店的狀態(tài)，截至6月30日止，大裝/童裝門(mén)店數(shù)為5642/2448間，較2022年凈增加162/160間。毛利率方面，上半年毛利率略微上升0.2pp至41.7%，主要是由于童裝產(chǎn)品毛利率提升1.7pp至42.4%，且業(yè)務(wù)占比提升。另外，公司加強(qiáng)對(duì)分銷商的信貸管理使得信貸虧損撥備減少并撥回0.4億元，同時(shí)公司收到政府補(bǔ)貼1.07億元。綜合影響下，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.7%至7.04億元。
　　亞運(yùn)會(huì)即將到來(lái)，運(yùn)動(dòng)品消費(fèi)情緒提升361度已經(jīng)連續(xù)四次贊助亞運(yùn)會(huì)，和亞運(yùn)會(huì)深度綁定。杭州亞運(yùn)會(huì)將于今年9月舉辦，屆時(shí)民眾的運(yùn)動(dòng)熱情和運(yùn)動(dòng)用品的消費(fèi)情緒將進(jìn)一步提升，相信有助于提高品牌曝光度和關(guān)注度。同時(shí)，公司的跑步自有賽事“三號(hào)賽道”和籃球自有賽事“觸地即燃”也在全國(guó)多地舉辦，輻射各層級(jí)城市的運(yùn)動(dòng)參與者，為品牌樹(shù)立優(yōu)質(zhì)口碑。
　　品牌資源豐富，帶來(lái)更多增長(zhǎng)動(dòng)力公司簽約NBA球星阿隆·戈登、斯賓瑟·丁威迪等知名運(yùn)動(dòng)員，以及攜手中國(guó)演員龔俊等明星，相關(guān)的IP產(chǎn)品持續(xù)熱銷，使得品牌得以覆蓋更多的年輕消費(fèi)群體，擴(kuò)大品牌影響力。盡管消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，但經(jīng)銷商訂貨熱情較高，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，為未來(lái)增長(zhǎng)提供更多動(dòng)力。
　　投資建議：公司獲納入港股通后，市場(chǎng)關(guān)注度得到進(jìn)一步提升，也有助提高交易量與流通性。近年來(lái)，中國(guó)體育行業(yè)維持穩(wěn)步發(fā)展，兒童體育行業(yè)也快速崛起，公司作為四大國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌之一，將有望持續(xù)享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025年EPS為0.52/0.60/0.68元，給予2023年10倍PE，目標(biāo)價(jià)5.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，庫(kù)存積壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品銷售不及預(yù)期。