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事件：8月16日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比下降19.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比下降42.76%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.66億元，同比下降35.91%。其中二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.33億元，同比下降27.31%，環(huán)比增長4.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比下降51.19%，環(huán)比增長13.07%。
　　生物柴油價(jià)格下降導(dǎo)致公司二季度業(yè)績同比下滑，環(huán)比維持修復(fù)態(tài)勢。2023年上半年受全球經(jīng)濟(jì)疲軟、大宗商品尤其是油脂價(jià)格下降影響，生物柴油價(jià)格處于下行通道。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，生物柴油出廠價(jià)格從年初的8900元/噸下降至6月末的7900元/噸。2023年二季度生物柴油均價(jià)大約為8053.23元/噸，同比下降32.05%，環(huán)比下降7.57%。2023年4-6月中國生物柴油出口均價(jià)分別為1314、1266、1176美元/噸，同比2022年4-5月出口均價(jià)1711、1781、1791美元/噸大幅下降，相較于2023年1-3月出口均價(jià)1360、1342、1351美元/噸環(huán)比也有所下降。生物柴油價(jià)格的下降是導(dǎo)致公司上半年以及二季度業(yè)務(wù)同比下滑的主要原因。2023年上半年中國生物柴油出口量117.51萬噸，同比增長58.14%，主要受益于歐洲對生物柴油需求較為旺盛，出口量的增加部分彌補(bǔ)產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的不利影響。單季度看，公司二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，環(huán)比增長13.07%，利潤維持修復(fù)態(tài)勢。
　　近期生物柴油價(jià)格有所回暖。近期隨著菜籽油、棕櫚油等價(jià)格有所回彈，生物柴油價(jià)格近期略有回暖。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至8月17日，生物柴油出廠價(jià)格大約為8100元/噸，較7月價(jià)格低點(diǎn)上漲200元/噸。
　　新項(xiàng)目有序投產(chǎn)帶動公司穩(wěn)健增長。根據(jù)公司2022年年報(bào)，美山年產(chǎn)10萬噸生物柴油生產(chǎn)線已于2022年年底完成建設(shè)并投入試生產(chǎn)，公司生物柴油產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到50萬噸、生物基材料產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到9萬噸。公司20萬噸/年烴基生物柴油生產(chǎn)線、5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項(xiàng)目目前已經(jīng)取得建設(shè)用地產(chǎn)權(quán)證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證等，各項(xiàng)前期工作在有序推進(jìn)中。新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)保障公司長期成長性。
　　投資建議。隨著公司生物柴油新產(chǎn)能陸續(xù)投建達(dá)產(chǎn)、生物柴油行業(yè)景氣度回升，我們看好公司長期成長性。預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為2.98、3.90、6.21元，對應(yīng)PE分別為15.91、12.18、7.64，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。