>> 東北證券-愛博醫(yī)療(688050)行業(yè)龍頭業(yè)績強勁，GDR募投鞏固地位-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
2023年8月17日，愛博醫(yī)療發(fā)布2023半年報，23H1實現(xiàn)營收4.07億元（+49.04%），歸母凈利潤1.63億元（+32.12%）；其中23Q2實現(xiàn)營收2.17億元（+53.20%），歸母凈利潤0.85億元（+30.80%）。
點評：
疫后新品推廣+產(chǎn)能投放，費用率出現(xiàn)反彈。①銷售費用率18.49%（+4.56pct），占比提升主要系22H1疫情影響低基數(shù)，相比21H1亦+1.21pct系公司其他視光產(chǎn)品上市早期宣發(fā)需求；②管理費用率11.28%（+0.62pct），主要系折舊費用+116.30%；③財務費用率0.08%（+0.66pct）系利息支出增長，④研發(fā)費用率10.22%（+0.38pct）。公司蓬萊基地投產(chǎn)、其他視光產(chǎn)品線興起，期待公司業(yè)務規(guī)模效應體現(xiàn)、促進費用率重返下行區(qū)間。
其他視光產(chǎn)品爆發(fā)式放量，毛利率受影響不減毛利高增速。23H1毛利率83.15%（-2.08pct），毛利增速+45.40%，公司增長勢頭強勁。①人工晶體營收2.45億元（+37.88%），下游白內(nèi)障疫情壓制、疫后持續(xù)反彈邏輯明確傳遞至上游；②角膜塑形鏡營收1.06億元（+38.97%），增速仍高于行業(yè)CAGR預期，是鮮有的市占率持續(xù)快速提升的既有品牌；③其他視光產(chǎn)品營收0.45億元（+403%），23H1銷售已超22全年（0.34億元），產(chǎn)能持續(xù)投放下全年收入值得期待。
擬募集14億元GDR發(fā)行預案出爐，產(chǎn)品矩陣持續(xù)深化完善，產(chǎn)能持續(xù)高速建設。①人工晶體：PR已于2023年8月通過CMDE創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，注冊周期縮短；GDR募投德國100萬片人工晶體產(chǎn)能（建設期1.5年），助力業(yè)務第二曲線；②彩瞳：GDR募投并購福建優(yōu)你康（既有產(chǎn)能2.4億片/年）+江蘇天眼擴建（建設期2.5年），其中江蘇天眼長期產(chǎn)能規(guī)劃10億片/年，優(yōu)質(zhì)醫(yī)美快消品產(chǎn)能前景可期；③離焦鏡與護理產(chǎn)品：GDR募投煙臺二期（建設期3年），年產(chǎn)75萬片多焦點離焦鏡、年產(chǎn)300萬瓶隱形眼鏡護理液及年產(chǎn)300萬瓶雙氧護理液的產(chǎn)能（疊加彩瞳產(chǎn)能擴張）助力公司其他視光產(chǎn)品業(yè)務持續(xù)高速放量；④其他新產(chǎn)品：GDR募投研發(fā)項目（建設期4年），除人工晶體外，推進脫細胞基質(zhì)補片和海洋膠原材料產(chǎn)品研發(fā)。借助GDR增發(fā)，技術平臺優(yōu)勢與產(chǎn)能優(yōu)勢雙線并舉，公司龍頭地位有望持續(xù)強化。
盈利預測與投資建議：公司是國內(nèi)眼科耗材龍頭廠商，技術與銷售雙強勢，預期公司核心業(yè)務持續(xù)快速放量、多項新業(yè)務快速推廣，GDR募資進一步強化綜合實力。我們預計2023-2025年公司營收為9.04/13.31/18.56億元，歸母凈利潤為3.34/4.81/6.98億元，對應2023-2025年PE為55X/38X/26X。我們給予公司“買入”評級。
風險提示：政策風險、渠道建設不及預期、產(chǎn)品研發(fā)注冊不及預期等。
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