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事件：2023年8月17日晚昊帆生物發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年H1公司營(yíng)收2.10億元（-22.3%，括號(hào)內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤(rùn)5874萬(wàn)元（-21.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)5551萬(wàn)元（-25.4%）；單Q2營(yíng)收8489萬(wàn)元（-43.1%），歸母凈利潤(rùn)2245萬(wàn)元（-45.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)2155萬(wàn)元（-48.8%）。
　　受產(chǎn)能、新冠產(chǎn)品需求下滑、下游需求疲軟等因素影響業(yè)績(jī)略有承壓：分業(yè)務(wù)來看，2023H1公司多肽合成試劑營(yíng)收1.64億元（-25.3%），通用型分子砌塊業(yè)務(wù)營(yíng)收3982萬(wàn)元（+15.1%）。公司業(yè)績(jī)有所下滑的主要原因?yàn)椋孩僖虍a(chǎn)能不足導(dǎo)致部分訂單交付時(shí)間未達(dá)預(yù)期；②與抗新冠病毒藥物研發(fā)與生產(chǎn)相關(guān)的碳二亞胺型縮合試劑、手性消旋抑制劑等產(chǎn)品銷售收入相較去年同期下降較大；③下游需求疲軟，競(jìng)爭(zhēng)加劇，也使銷售訂單增速放緩。
　　多肽合成試劑龍頭，業(yè)績(jī)短期擾動(dòng)，高成長(zhǎng)邏輯未變：我們認(rèn)為①公司上市前就面臨產(chǎn)能緊張的問題，2023H2安徽二期產(chǎn)能有望驗(yàn)收后試生產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能規(guī)劃也較為充沛，產(chǎn)能不足問題將得到有效解決，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；②2022年抗病毒藥物相關(guān)產(chǎn)品銷售主要集中于2022H1，我們認(rèn)為2023H2新冠相關(guān)產(chǎn)品對(duì)公司收入的擾動(dòng)較小；③公司作為多肽合成試劑全球龍頭，產(chǎn)品線齊全，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著下游含酰胺鍵化藥、GLP-1等多肽類藥物市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容，公司客戶管線往后端的推進(jìn)，產(chǎn)能的逐步投放以及分子砌塊與蛋白質(zhì)試劑業(yè)務(wù)的拓展，高成長(zhǎng)邏輯不變。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，我們將公司2023-2025年收入預(yù)期由6.41/9.39/13.68億元調(diào)整為5.37/7.15/9.58億元，歸母凈利潤(rùn)由1.85/2.71/3.90億元調(diào)整為1.55/2.04/2.72億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為59/45/34×，公司作為多肽合成試劑龍頭具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：委外生產(chǎn)模式的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；抗病毒藥物對(duì)公司業(yè)績(jī)擾動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與產(chǎn)能不能及時(shí)消化風(fēng)險(xiǎn)等。