>> 國(guó)海證券-吉比特(603444)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)好于預(yù)期，維持高分紅率，新品周期開(kāi)啟-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊仁文,姚蕾,譚瑞嶠 |
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事件:
1、公司公告2023H1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.5億元（yoy-6%），歸母凈利潤(rùn)6.8億元（yoy-2%），扣非凈利潤(rùn)6.5億元（yoy-3%）。2023Q2營(yíng)收12億元（yoy-6%，qoq+5%），歸母凈利潤(rùn)3.7億元（yoy+9%，qoq+21%），扣非凈利潤(rùn)3.7億元（yoy+9%，qoq+30%）。
2、公司公告利潤(rùn)分配，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利70元（含稅）擬分配股利5.04億元，分紅比例75%，對(duì)應(yīng)股息率約1.7%。
投資要點(diǎn):
2023Q2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，《一念逍遙》買(mǎi)量投放有所縮減，或?qū)⒏觽?cè)重存量用戶(hù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。
收入端，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.5億元，其中Q2實(shí)現(xiàn)12億元，yoy-6%，qoq+5%，產(chǎn)品層面，《問(wèn)道手游》周年慶推動(dòng)Q2收入利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。
毛利端，2023H1毛利率88.5%，同比微降，2023Q2毛利率88.8%，同、環(huán)比基本持平，毛利率主要受代理產(chǎn)品上線(xiàn)節(jié)奏帶來(lái)的游戲分成款波動(dòng)以及運(yùn)維人員職工薪酬影響，隨著2023H2代理產(chǎn)品陸續(xù)上線(xiàn)，后續(xù)毛利率或有一定波動(dòng)。
費(fèi)用端，2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用6.4億元，yoy-4%，銷(xiāo)售費(fèi)用率27%，同比微增，2023Q2銷(xiāo)售費(fèi)用2.9億元，yoy-18.3%，qoq-18.4%，銷(xiāo)售費(fèi)用率24%，同環(huán)比明顯下降（2022Q228%、2023Q131%)，主要由于《一念逍遙》宣傳推廣和運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)減少，以及根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)計(jì)提的獎(jiǎng)金有所減少。
利潤(rùn)端，2023H1歸母凈利潤(rùn)6.8億元（yoy-2%），扣非凈利潤(rùn)6.5億元（yoy-3%）；2023Q2歸母凈利潤(rùn)3.7億元（yoy+9%，qoq+21%），扣非凈利潤(rùn)3.7億元（yoy+9%，qoq+30%），考慮到2023Q2匯兌收益9432萬(wàn)元對(duì)業(yè)績(jī)有正向貢獻(xiàn)（匯兌收益主要由于公司iOS收入以美金結(jié)算且持有較多美元，截至2023H1期末賬面2.68億美元，約19億元人民幣），倘若剔除歸屬于母公司的匯兌收益，我們粗略估算公司2023Q2經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)環(huán)比微幅下降約3%，2023H1經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比微增約1%（未考慮相關(guān)稅費(fèi)）。公司2023Q2《問(wèn)道端游》《問(wèn)道手游》總體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，《一念逍遙》環(huán)比承壓，主要由于投放支出減少，流水環(huán)比減少，利潤(rùn)環(huán)比有所下滑?！兑荒铄羞b》自2021年2月上線(xiàn)至2023H1期末，累計(jì)用戶(hù)已破2400萬(wàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)入針對(duì)存量用戶(hù)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段，盈利能力有望提升。
合同負(fù)債方面，2023Q2期末合同負(fù)債余額約4.5億元，較2023Q1期末減少約9827萬(wàn)元，主要由于公司與《摩爾莊園》研發(fā)商于5月26日合作到期，并將不再負(fù)有履約義務(wù)的收入遞延余額確認(rèn)為營(yíng)業(yè)收入（對(duì)收入的同比影響不大）。
人員持續(xù)擴(kuò)張，新一輪產(chǎn)品周期開(kāi)啟，2023H2上線(xiàn)多款新品。
截至2023H1期末，公司員工人數(shù)1356人，較2022年末增加102人（hoh+8%），其中研發(fā)人員共計(jì)776人，較2022年末692人增加84人，反映公司處于新一輪產(chǎn)品周期中。同比方面，2023年1-6月月均人數(shù)1317人，同比增加268人（yoy+26%），其中研發(fā)人員增加167人，海外運(yùn)營(yíng)人員增加33人。公司2023H1境外收入1.2億元，yoy+6%，海外人員有所擴(kuò)張，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)品全球化發(fā)行情況。
產(chǎn)品儲(chǔ)備飽滿(mǎn)，展望2023H2及后續(xù)產(chǎn)品線(xiàn)：
2023Q3已上線(xiàn)：8月11日，心光流美研發(fā)，雷霆代理Roguelike+飛行射擊游戲《飛吧龍騎士》已開(kāi)啟公測(cè)，目前位列iOS暢銷(xiāo)榜TOP29。
自研儲(chǔ)備（9款，其中4款有版號(hào)，8款擬發(fā)行海外）：①西幻題材/放置類(lèi)《勇者與裝備（代號(hào)BUG）》：2023H2（大陸，有版號(hào)）、后續(xù)海外；②FPS端游《重裝前哨》：2024Q1（海外）；③家族題材/放置養(yǎng)成《不朽家族（M66）》：2023H2（大陸，有版號(hào)）、后續(xù)海外；④3D捏貓卡通《超喵星計(jì)劃》：2024H1（大陸，有版號(hào)）；⑤策略塔防《最強(qiáng)城堡》：待定（全球，有版號(hào)）；⑥西幻放置卡牌《代號(hào)原點(diǎn)》：待定（全球，未申請(qǐng)版號(hào)）；⑦魔幻放置養(yǎng)成《代號(hào)M88》：2024（中國(guó)港澳臺(tái)、日韓）、大陸尚未申請(qǐng)版號(hào)；⑧放置掛機(jī)修仙《代號(hào)M72》：待定（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)、東南亞，未申請(qǐng)版號(hào)）；⑨西幻放置掛機(jī)《代號(hào)M11》：待定（全球、未申請(qǐng)版號(hào)）。
代理儲(chǔ)備（6款，其中4款有版號(hào)，3款擬發(fā)行海外）：①田園模擬經(jīng)營(yíng)《新莊園時(shí)代》：8月24日（大陸，有版號(hào)）；②策略卡牌養(yǎng)成《超進(jìn)化物語(yǔ)2》：待定（大陸，有版號(hào)）；③異獸題材生存策略《BeastPlanet》：待定（海外）；④Roguelike+SLG《Project S》：待定（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)，無(wú)版號(hào)）；⑤模擬經(jīng)營(yíng)《皮卡堂之夢(mèng)想起源》：2023H2（中國(guó)大陸，有版號(hào)）；⑥模擬經(jīng)營(yíng)《神州千食舫》：待定（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)、東南亞）。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)，“小步快跑”模式領(lǐng)先，自研《問(wèn)道》系列和《一念逍遙》長(zhǎng)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)，基本盤(pán)較為穩(wěn)固；研發(fā)人員持續(xù)擴(kuò)張，自研產(chǎn)品周期即將開(kāi)啟，出海及小游戲有望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]重點(diǎn)新品測(cè)試及上線(xiàn)進(jìn)度，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為14.15/18.23/21.75億元，對(duì)應(yīng)PE21/16/13x，我們看好公司儲(chǔ)備產(chǎn)品表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、新品不及預(yù)期、流量成本上升、政策監(jiān)管、老產(chǎn)品
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