>> 信達證券-昊海生科(688366)23Q2點評：玻尿酸業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，高端人工晶體快速放量-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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事件：昊海生科半年報位于業(yè)績預(yù)告中樞水平：23H1公司實現(xiàn)營收13.13億元/同比+36%，歸母凈利潤2.05億元/同比+189%；23Q2營收7.02億元/同比+42%，歸母凈利潤1.24億元/+1130%，扣非歸母凈利潤1.16億元/+2073%；23Q2實現(xiàn)毛利率70.64%/同比-1.9pct，實現(xiàn)凈利率17.63%/同比+15.5pct。
醫(yī)美板塊23H1實現(xiàn)營收4.85億元/+47%，占比37%，海魅推動醫(yī)美成公司第一大板塊：1）23H1玻尿酸實現(xiàn)營收2.56億元/+114%，增速最快的玻尿酸為“海魅”，其基于無顆?；案邇?nèi)聚性的特點，具備注射后不易變形移位且維持效果更為自然、持久的特點，實現(xiàn)超1.15億元營收，同比增長3.8倍；同時嬌蘭增加唇部適應(yīng)癥，已開啟重點營銷，此外公司第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品（更好遠期安全性）已完成國內(nèi)臨床試驗；2）人表皮生長因子實現(xiàn)營收0.75億元/+15%，主因公司加強產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣，應(yīng)用科室明顯拓展；3）子公司歐華美科貢獻射頻及激光設(shè)備營收1.54億元/+7%，21年9月起并表，23年7月成為公司全資子公司。
眼科板塊23H1實現(xiàn)營收4.81億元/+35%，白內(nèi)障手術(shù)量迅速恢復(fù)&視光材料同比快速提升：1）白內(nèi)障產(chǎn)品線實現(xiàn)營收2.60億元/+55%，其中①人工晶體實現(xiàn)營收2.04億元/+58%，全國白內(nèi)障手術(shù)量迅速恢復(fù)，公司多品牌布局、渠道完善、兩輪集采后價格體系穩(wěn)定，市占率穩(wěn)中有升，此外，高端區(qū)域折射雙焦點人工晶狀體產(chǎn)品SBL-3銷量同比+169%，另有多款高端人工晶體臨床試驗中；②眼科粘彈劑營收0.56億元/+45%，創(chuàng)最高半年度銷售記錄；2）近視防控與屈光矯正產(chǎn)品線實現(xiàn)營收2.06億元/+16%，其中①子公司Contamac所運營的視光材料實現(xiàn)營收1.10億元/+42%，主要獲益于全球生產(chǎn)經(jīng)營活動逐步恢復(fù)及高透氧材料等在國際市場上持續(xù)開拓；②視光終端產(chǎn)品營收0.96億元/-4%，主要受河北鑫視康公司出表影響，若剔除后同比增長11%，角塑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，下半年重點關(guān)注公司自有品牌放量情況及PRL新一代產(chǎn)品臨床試驗進展；3）伴隨白內(nèi)障手術(shù)量恢復(fù)，其他眼科產(chǎn)品（助推器、手術(shù)刀、縫合針等）實現(xiàn)營收0.15億元/+28%。
骨科產(chǎn)品市占率持續(xù)提升實現(xiàn)快速增長，外科穩(wěn)健增長：1）作為國內(nèi)第一大骨科關(guān)節(jié)腔粘彈補充劑生產(chǎn)商，23H1骨科產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.32億元/+30%，其中玻璃酸鈉注射液實現(xiàn)營收1.51億元/+18%，產(chǎn)品市場份額持續(xù)擴大；醫(yī)用幾丁糖（關(guān)節(jié)腔內(nèi)注射用）產(chǎn)品具有獨家專利技術(shù)，實現(xiàn)營收0.81億元/+61%；2）根據(jù)標(biāo)點醫(yī)藥的研究報告，22年公司防粘連材料市占率約30%、位居國內(nèi)第一，23H1防粘連及止血產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.91億元/+8%，增速相對平緩，其中醫(yī)用幾丁糖（防粘連用）實現(xiàn)營收0.35億元/-2%，醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉凝膠實現(xiàn)營收0.45億元/+12%，膠原蛋白海綿實現(xiàn)營收0.11億元/+31%。
盈利能力來看：1）2022年上半年上海地區(qū)受新冠疫情影響，對公司盈利能力造成一定削弱，醫(yī)美占比提升使得公司利潤率維持高水平：23Q2公司實現(xiàn)毛利率70.64%/-1.90pct，銷售費率31.44%/-2.03pct，管理費率14.98%/-13.38pct，研發(fā)費率6.81%/+0.50pct，財務(wù)費率-2.22%；整體凈利率17.63%/+15.48pct，環(huán)比提升3.73pct；2）非經(jīng)常性方面，22Q2對子公司Aaren計提資產(chǎn)減值損失約2500萬元。
股東減持影響后續(xù)已相對可控，董事長提議回購彰顯中長期發(fā)展信心：5月4日公司公告股東上海湛澤擬以集中競價+大宗交易減持總股本的不超3.78%，5月31日上海湛澤轉(zhuǎn)讓其中1.79%至公司控股股東蔣偉先生，變動后持股比例為1.98%，7月3日上海湛澤已完成減持1.01%，則上海湛澤剩余擬減持股權(quán)將不超1%，我們認(rèn)為對公司股價影響已相對可控；同時，8月17日公司收到董事長侯永泰回購提議函，提議通過集中競價回購股份用于員工持股計劃及/或股權(quán)激勵，彰顯公司中長期發(fā)展信心。
投資建議：醫(yī)美板塊在消費疲軟期展現(xiàn)韌性，公司憑借新產(chǎn)品新概念確立今年增長，未來在醫(yī)美領(lǐng)域亦有新產(chǎn)品值得期待；眼科板塊，公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量，PRL持續(xù)推進產(chǎn)品升級。我們看好公司短中長期發(fā)展，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為4.31、5.49、6.66億元，對應(yīng)PE分別為37、29、24X。
風(fēng)險因素：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險，市場競爭加劇等。
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