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汽車(chē)之家2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.3億元（同比+5.8%，環(huán)比+19.5%），歸母凈利潤(rùn)5.05億元（同比+16.0%，環(huán)比+23.1%），Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)5.70億元（同比+20.6%，環(huán)比+18.6%）。公司2023Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因是媒體服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯，天天拍車(chē)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加。我們預(yù)計(jì)2023下半年汽車(chē)行業(yè)總量景氣度提升，疊加公司能源空間站新零售加盟店全國(guó)不斷布局、數(shù)據(jù)產(chǎn)品和二手車(chē)等業(yè)務(wù)的推動(dòng)，公司收入及利潤(rùn)有望得到進(jìn)一步提振。上調(diào)2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至19.9億元（原預(yù)測(cè)為18.6億元），上調(diào)港股目標(biāo)價(jià)為91港元（原目標(biāo)價(jià)為90港元），上調(diào)美股目標(biāo)價(jià)至47美元（原目標(biāo)價(jià)為46美元），維持港股及美股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.05億元，超市場(chǎng)預(yù)期。汽車(chē)之家2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.3億元（同比+5.8%，環(huán)比+19.5%）。其中，公司媒體服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.3億元，同比+47.2%，占營(yíng)收的29%；線索業(yè)務(wù)收入7.6億元，同比+11.6%，占比41.4%；在線營(yíng)銷(xiāo)等新業(yè)務(wù)收入5.4億元，同比+20.4%，占比29.5%。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.05億元（同比+16.0%，環(huán)比+24.5%），Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)5.70億元（同比+20.6%，環(huán)比+18.6%）。公司2023Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的主要原因是：（1）媒體服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯，收入同比+2.4%，環(huán)比大增47.2%，成為推動(dòng)總收入提升的主要?jiǎng)恿Γ唬?）新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)卓著，天天拍車(chē)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比均大幅上漲。公司2023Q2毛利率82%（同比-1.9pcts，環(huán)比+4.2pcts），毛利率的同比降低主要源于運(yùn)營(yíng)成本的增加；銷(xiāo)售及市場(chǎng)費(fèi)用8.2億元（同比+11.6%，環(huán)比+57.5%），銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加的原因是市場(chǎng)推廣費(fèi)用的增加。
　　▍新能源營(yíng)收保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，能源空間站零售模式開(kāi)啟加盟店全國(guó)布局進(jìn)程。公司C端戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，在內(nèi)容精品化、生態(tài)多元化、流量全景化方面均有階段性進(jìn)展，有效提升平臺(tái)的用戶(hù)量。根據(jù)Quest Mobile數(shù)據(jù)，2023年6月，汽車(chē)之家移動(dòng)端日均用戶(hù)量達(dá)到6271萬(wàn)，同比+31.7%。公司在汽車(chē)媒體垂直領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023Q2公司來(lái)自新能源品牌的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)提升，同比增幅達(dá)到60%。根據(jù)微信公眾號(hào)汽車(chē)之家號(hào)外，公司響應(yīng)國(guó)家新能源下鄉(xiāng)政策，在6月舉辦的新能源未來(lái)之城科技節(jié)線下活動(dòng)中推出國(guó)內(nèi)首個(gè)大篷車(chē)式全息艙，幫助新能源品牌打開(kāi)低線城市和農(nóng)村市場(chǎng)。汽車(chē)之家首創(chuàng)的全新零售模式能源空間站正式開(kāi)啟了新零售加盟店全國(guó)布局的進(jìn)程，能源空間站加盟店落地?？?，合作品牌數(shù)量逐步提升，3D全息建模已覆蓋40余款主流車(chē)型。此外，公司在?？诘觊_(kāi)業(yè)儀式上表示，在未來(lái)兩年，汽車(chē)之家能源空間站計(jì)劃布局101個(gè)城市，其中一、二線城市100%覆蓋，三四五線城市覆蓋52城，新零售服務(wù)規(guī)模將逐步擴(kuò)大，有望為公司帶來(lái)增量收益，提升新能源收入、新興業(yè)務(wù)收入的占比。
　　▍新產(chǎn)品業(yè)態(tài)持續(xù)孵化，二手車(chē)業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比均雙位數(shù)大幅上漲。根據(jù)公司公告，公司圍繞新能源和人工智能兩大行業(yè)趨勢(shì)，繼續(xù)在內(nèi)容生態(tài)和賽道創(chuàng)新上展開(kāi)布局。2023Q2新興業(yè)務(wù)單季度營(yíng)收占比達(dá)到30%，其中，數(shù)據(jù)產(chǎn)品方面，汽車(chē)之家基于GPT模型孵化了兩款決策輔助產(chǎn)品，面向C端的選車(chē)助手和面向B端的經(jīng)營(yíng)管家，加快人工智能技術(shù)在所有業(yè)務(wù)場(chǎng)景的應(yīng)用，助力公司實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)產(chǎn)品的滲透率也在逐步提升，2023Q2經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶(hù)數(shù)超過(guò)2.1萬(wàn)家，上半年店均合作產(chǎn)品數(shù)和店均收入在內(nèi)的各核心指標(biāo)均保持兩位數(shù)的同比攀升。二手車(chē)方面，公司包括天天拍車(chē)在內(nèi)的整體二手車(chē)板塊總營(yíng)收在2023Q2實(shí)現(xiàn)了加速增長(zhǎng)；平臺(tái)的二手車(chē)信息撮合及拍賣(mài)服務(wù)的滲透率持續(xù)提升，影響全國(guó)二手乘用車(chē)交易量約24.7%，同比+2.1pcts；模式上，公司將二手車(chē)和新零售業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，增加與用戶(hù)接觸的線下觸點(diǎn)，挖掘更多業(yè)務(wù)協(xié)同場(chǎng)景。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)對(duì)中概股政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響；公司媒體服務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司傳統(tǒng)媒體服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持回升態(tài)勢(shì)，線索服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，數(shù)據(jù)產(chǎn)品、二手車(chē)等新興業(yè)務(wù)正在探索多樣的產(chǎn)品模式，效果已初見(jiàn)雛形，我們預(yù)計(jì)公司中長(zhǎng)期將一直保持行業(yè)內(nèi)龍頭地位?？紤]到公司媒體服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯，天天拍車(chē)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加，2023Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為4.0/4.5/4.9元，（原預(yù)測(cè)為3.7/4.0/4.5元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13/12/11倍。因港股上市時(shí)間較短，故以美股作為參考，公司近三年的估值中樞為17倍PE。我們預(yù)計(jì)2023下半年汽車(chē)行業(yè)總量景氣度提升，疊加公司能源空間站新零售加盟店全國(guó)不斷布局、數(shù)據(jù)產(chǎn)品和二手車(chē)等業(yè)務(wù)的推動(dòng)，公司收入及利潤(rùn)有望得到進(jìn)一步提振。因此給予公司2023年19倍PE估值，港股對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為91港元（原目標(biāo)價(jià)為90港元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。給予2023年美股47美元目標(biāo)價(jià)（原目標(biāo)價(jià)為46美元，美元對(duì)港元匯率為7.8，且美股1ADR=港股4股普通股），給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。