久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.4億元（yoy+24.2%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元（yoy+36.5%）。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.3億元（yoy+29.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元（yoy+60.9%），業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
　　中高檔酒強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，合同負(fù)債亮眼。分產(chǎn)品，23H1，中高檔白酒實(shí)現(xiàn)收入23.7億元（yoy+28.0%），收入占比提升1.6pct至79.5%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)；普通白酒實(shí)現(xiàn)收入6.1億元（yoy+16.3%）。23Q2，中高檔、普通白酒收入分別同比增長(zhǎng)39.6%、12.5%，預(yù)計(jì)洞6、洞9等核心產(chǎn)品動(dòng)銷較好。分地區(qū)，23H1，省內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入21.1億元（yoy+33.3%），省外實(shí)現(xiàn)收入8.8億元（yoy+9.7%）；23Q2，省內(nèi)、省外收入分別同比增長(zhǎng)39.3%、19.1%，預(yù)計(jì)省內(nèi)受益于宴席市場(chǎng)回暖。23H1末，公司省內(nèi)、外經(jīng)銷商數(shù)量為726、669家，環(huán)比23Q1末分別增加35、21家，招商快速推進(jìn)。23H1末，公司合同負(fù)債為5.1億元，同比增長(zhǎng)33.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；23Q2收入和合同負(fù)債的變化之和為11.5億元（yoy+47.0%）。
　　毛利率高增，盈利水平提升。23H1，公司毛利率為71.2%（yoy-0.2pct），銷售/管理費(fèi)用率分別為6.4%/2.6%，分別同比-1.4pct/-0.5pct。23Q2，公司毛利率為70.6%（yoy+7.4pct），預(yù)計(jì)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移；銷售/管理費(fèi)用率分別為12.0%/4.0%，分別同比+0.1pct/-0.9pct。綜合，23Q1凈利率為36.7%（yoy+1.7pct），23Q2凈利率為29.7%（yoy+5.6pct）。
　　省內(nèi)受益工業(yè)生產(chǎn)增速回升，省外加速市場(chǎng)拓張。公司堅(jiān)持品銷聯(lián)動(dòng)，通過(guò)舉辦合肥群星演唱會(huì)等方式持續(xù)提升品牌影響力。23H1，安徽省GDP同比增長(zhǎng)6.1%，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，比Q1提升2.7pct，工業(yè)生產(chǎn)增速回升有望加速消費(fèi)復(fù)蘇，公司將深度受益。省外，公司主推洞藏，目前在江蘇南京、鹽城、徐州等地銷售狀況良好，預(yù)計(jì)空白市場(chǎng)拓展將帶來(lái)較大增量空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)半年報(bào)，對(duì)23-25年上調(diào)收入、毛利率，下調(diào)費(fèi)用率，預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益為2.88、3.53、4.23元（原預(yù)測(cè)23-25年為2.74、3.36、4.06元）。結(jié)合可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為23年29倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為83.52元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。