>> 東北證券-迎駕貢酒(603198)洞藏維持高增，業(yè)績符合預期-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,郭夢婕 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入55.05億元，同比變動+19.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.05億元，同比+22.97%。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入16.13億元，同比變動+15.51%；歸母凈利潤5.02億元，同比+19.55%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比變動+21.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.00億元，同比+26.55%。
點評：2022年洞藏維持高增，一季度業(yè)績符合預期。2022年公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，中高檔白酒/普通白酒營收分別為39.28/12.69億元，同比增長+27.59%/+3.55%。洞藏系列維持高增，預估洞藏整體增長40%左右，其中洞6和洞9占據(jù)主力，公司將洞16和洞20收回體內(nèi)進行銷售，后續(xù)重點發(fā)力次高端價格帶產(chǎn)品。金銀星老品系列同比實現(xiàn)小幅增長。分地區(qū)來看，2022年安徽省內(nèi)/省外地區(qū)營收為34.35/17.63億元，同比增長+25.65%/+12.19%，省內(nèi)維持較快增長，省外在江蘇逐步鋪設洞藏。分渠道來看，2022年批發(fā)代理/直銷營收為48.91/3.06億元，同比+70.54%/+77.88%。2022年年末公司省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量為689/645個，增加113/83個，減少67/70個，凈變動+46/+13個。2023Q1業(yè)績符合預期，一季度省內(nèi)打款任務如期完成，春節(jié)返鄉(xiāng)潮帶動下大眾酒實現(xiàn)較快增長，動銷和市場需求較為旺盛。2023Q1中高檔白酒/普通白酒等營收分別為15.14/3.19億元，同比+22.30%/+20.04%，洞藏系列和老品均實現(xiàn)較快增長。
產(chǎn)品結構提升帶動毛利率向上，費用率不斷優(yōu)化。2022年公司毛利率為68.02%，同比提升0.48pct，主要由于洞藏高毛利產(chǎn)品占比提升。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.17%/3.47%/1.11%/-0.03%，同比變動-0.56/-0.82/-0.04/+0.04pct，費用率方面有所優(yōu)化，帶動凈利率提升0.78pct至30.97%。2023Q1公司毛利率71.18%，同比下降0.19pct，主要由于產(chǎn)品結構變化導致。2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動-1.36/-0.51/+0.14/-0.07pct，規(guī)模效應顯現(xiàn)費率明顯下降。
盈利預測：預計2023-2025年EPS為2.67/3.23/3.80元，PE為23/19/16倍，給予買入評級。
風險提示：消費復蘇不及預期，省內(nèi)競爭格局惡化
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