>> 東亞前海證券-迎駕貢酒(603198)年報及一季報點評：洞藏系列持續(xù)高增，品牌勢能穩(wěn)步打造-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
459KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2023年4月25日，公司披露2022年年報及2023年一季報，2022年實現營收55.05億元，同比+19.59%；實現歸母凈利潤17.05億元，同比+22.97%。2023Q1實現營收19.16億元，同比+21.11%；實現歸母凈利潤7.00億元，同比+26.55%。
點評
中高檔白酒增長穩(wěn)健，疫后普通白酒需求回補，省內為主要市場。分產品看，2022年公司中高檔/普通白酒分別實現營收39.28/12.69億元，分別同比+27.59%/+3.55%，2023Q1分別實現營收15.14/3.19億元，分別同比+22.30%/+20.04%，中高檔產品疫情期間穩(wěn)健增長，線下場景恢復后需求回補，均實現高增。分渠道看，2022年公司直銷（含團購）/批發(fā)代理渠道分別實現營收3.06/48.91億元，分別同比+21.28%/+20.71%，2023Q1分別實現營收1.50/16.83億元，分別同比+34.42%/+20.90%，各渠道呈現齊頭并進態(tài)勢。分區(qū)域看，2022年公司省內/省外分別實現營收34.35/17.63億元，分別同比+25.65%/+12.19%，2023Q1分別實現營收13.60/4.73億元，分別同比+30.28%/+2.86%，以省內為主要市場。
費用率總體下行，盈利能力有所提升。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.17%/3.47%/1.11%/-0.03%，分別同比-0.52pct/-0.91pct/-0.10pct/+0.04pct,2023Q1費用率分別為6.41%/2.60%/0.95%/-0.09%，分別同比-1.34pct/-0.60pct/+0.06pct/-0.07pct，費用率降低主因收入高增所致。公司2022年毛利率為68.02%，同比+0.51pct，推測主因中高檔產品占比提升所致。2023Q1毛利率為71.18%，同比-0.39pct，春節(jié)期間普通白酒銷量增加，拉低毛利率。公司2022年凈利率為31.03%，同比+0.75pct。2023Q1凈利率為36.71%，同比+1.59pct，公司盈利能力有所提升。
經濟與場景復蘇推動洞藏系列放量，品牌高勢能打造下前景向好。自2016年推出后，洞藏系列持續(xù)保持高增，當前公司庫存處于合理區(qū)間，隨著疫后消費場景恢復、經濟回暖復蘇，安徽次高端價格帶有望持續(xù)擴容，促進洞藏產品系列放量。2023作為公司“文化戰(zhàn)略元年”，迎駕貢酒將聚焦洞藏系列，主推洞16、洞20和大師版，進一步提升洞藏系列占比及品牌勢能；同時，公司將繼續(xù)傳播“國人的迎賓酒、中國生態(tài)白酒領軍品牌”兩大定位，通過生態(tài)高峰論壇、演唱會、專賣店等方式，不斷塑造高勢能品牌形象，公司發(fā)展前景持續(xù)向好。
投資建議
公司聚焦生態(tài)洞藏系列，產品結構持續(xù)升級，預計2023-2025年公司EPS分別為2.65/3.36 /4.32元/股，基于2023年4月25日收盤價，對應PE分別為22.94/15.73/12.21X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
食品安全問題；國內疫情反復；經濟出現超預期波動
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