久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司近期發(fā)布2022年年報(bào)、2023年一季報(bào)。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.1億元（yoy+19.6%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.1億元（yoy+23.0%）。22Q4，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.4%、18.5%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億元（yoy+21.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.0億元（yoy+26.6%），業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升，合同負(fù)債增長(zhǎng)支撐業(yè)績(jī)。分產(chǎn)品，22年公司中高檔白酒實(shí)現(xiàn)收入39.3億元（yoy+27.6%），普通白酒收入12.7億元（yoy+3.5%）；中高檔白酒營(yíng)收占比為75.6%（yoy+4.1pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)受益于洞藏系列占比提升。23Q1，中高檔、普通白酒收入分別同比增長(zhǎng)22.3%、20.0%，增長(zhǎng)穩(wěn)健。分地區(qū)，22年公司省內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入34.4億元（yoy+25.7%），省外實(shí)現(xiàn)收入17.6億元（yoy+12.2%）；23Q1，省內(nèi)、省外收入分別同比增長(zhǎng)30.3%、2.9%。
　　截至23Q1末，公司省內(nèi)、省外經(jīng)銷商數(shù)量691、648家，相比22Q3末+18、-17家，公司對(duì)省內(nèi)、外經(jīng)銷商進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，同時(shí)大力發(fā)展新經(jīng)銷商。截至23Q1末，公司合同負(fù)債為5.0億元，同比增長(zhǎng)7.1%，有望支撐后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　費(fèi)用率攤薄，盈利水平提升。22年，公司毛利率為68.0%（yoy+0.5pct），銷售費(fèi)用率為9.2%（yoy-0.6pct），管理費(fèi)用率為3.5%（yoy-0.8pct）。23Q1，公司毛利率為71.2%（yoy-0.2pct），銷售費(fèi)用率為6.4%（yoy-1.4pct），管理費(fèi)用率為2.6%（yoy-0.5pct），費(fèi)用率被攤薄。綜合，22年公司凈利率為31.0%（yoy+0.7pct），23Q1凈利率為36.7%（yoy+1.7pct），盈利水平進(jìn)一步提升。
　　加強(qiáng)打造品牌力，看好公司成長(zhǎng)空間。公司調(diào)整銷售組織架構(gòu)，當(dāng)前設(shè)有安徽、江蘇、直營(yíng)管理中心，區(qū)別運(yùn)作市場(chǎng)，有望加強(qiáng)省外精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。公司將2023年定為“文化戰(zhàn)略元年”，將通過(guò)生態(tài)高峰論壇、演唱會(huì)等IP提升，體驗(yàn)中心、專賣(mài)店等形式，有望進(jìn)一步提升品牌力。產(chǎn)品端，公司主推洞16/20和大師版，有望提升品牌勢(shì)能，加速結(jié)構(gòu)提升。
　　對(duì)23-24年上調(diào)收入，下調(diào)毛利率、費(fèi)用率。預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益為2.74、3.36、4.06元（原預(yù)測(cè)23-24年為2.74、3.33元）。結(jié)合可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為23年31倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為84.94元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。