>> 興業(yè)證券-迎駕貢酒(603198)洞藏延續(xù)高增，省內(nèi)表現(xiàn)強勢-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭曉東 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營收55.05億元，同比+19.59%，歸母凈利潤17.05億元，同比+22.97%，扣非后歸母凈利潤16.42億元，同比+27.11%；23Q1實現(xiàn)營收19.16億元，同比+21.11%，歸母凈利潤7.00億元，同比+26.55%，扣非后歸母凈利潤6.79億元，同比+26.17%。
洞藏系列高增態(tài)勢延續(xù)，省內(nèi)表現(xiàn)強勢 2022全年營收同比+19.59%、歸母凈利潤同比+22.97%，業(yè)績增長符合預期。報告期內(nèi)公司深化銷售管理改革：1）團隊建設上，調(diào)整安徽、江蘇、直營管理中心布局，分板塊深耕省內(nèi)外市場，改革薪酬激勵機制調(diào)動一線人員積極性；2）產(chǎn)品管理上，聚焦洞藏系列、加強價格管理、完善巡查機制；3）客戶管理上，堅持大商打造、優(yōu)商扶持、多商協(xié)同，推進千商千萬工程；4）渠道建設上，加快核心渠道建設，提高有效網(wǎng)點覆蓋率；5）信息化建設上，啟用數(shù)字化營銷平臺賦能消費者、終端。
分產(chǎn)品來看，2022年中高檔白酒（洞藏/金星/銀星等）營收39.28億元，同比+27.59%，普通白酒（百年迎駕/古坊/槽坊等）營收12.69億元，同比+3.55%，洞藏系列高增態(tài)勢延續(xù)，帶動中高檔白酒營收占比提升4.05pct至75.58%。分區(qū)域來看，2022年省內(nèi)營收34.35億元，同比+25.65%，省外營收17.63億元，同比+12.19%，省內(nèi)渠道基礎更好、消費場景更優(yōu)，帶動省內(nèi)營收占比提升2.58pct至66.09%，省外重點聚焦江蘇、上海等長三角片區(qū)，仍處于洞藏系列培育階段。2022年末省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈增46家至689家，省外經(jīng)銷商數(shù)量凈增13家至645家。
2022年凈利率同比+0.75pct至31.03%，主要系毛利率小幅提升、費用率持續(xù)優(yōu)化所致。毛利率方面，洞藏系列高增態(tài)勢延續(xù)，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級帶動毛利率同比+0.51pct至68.02%。費用率方面，銷售費用率同比-0.52pct至9.17%，主要系疫情影響部分線下費用投放、同時規(guī)模效應亦有一定影響，管理費用率同比-0.91pct至3.47%，主要系修理費減少所致。此外，2022年末合同負債余額6.61億元，環(huán)增2.42億元、同增0.64億元，主要系春節(jié)提前經(jīng)銷商打款意愿較強；2022年銷售回款64.80億元，同比+23.14%，2022年經(jīng)營凈現(xiàn)金流18.40億元，同比+20.66%。
22Q4凈利率同比+0.41pct至30.95%，其中22Q4毛利率同比+0.86pct至66.72%，其中銷售費用率同比-0.13pct至9.27%，管理費用率同比-1.23pct至3.12%，預計四季度疫情擾動加大對費用投放節(jié)奏有所影響。
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