>> 國盛證券-迎駕貢酒(603198)業(yè)績符合預期，產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收55.1億，同增19.6%；歸母凈利潤17.1億元，同增23.0%。2023Q1實現(xiàn)營收19.2億元，同比+21.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.0億元，同比+26.6%。
高檔白酒持續(xù)提升，省內(nèi)大本營持續(xù)推進。分產(chǎn)品來看，2022年公司中高檔白酒/普通白酒實現(xiàn)收入39.3/12.7億元，同增27.6%/3.6%，中高檔白酒在營收中占比75.6%，同比提升4.1pct，在不斷聚焦對洞藏系列的培育下，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化。分地區(qū)來看，2022年公司在安徽市場實現(xiàn)營收34.3億，同比+25.7%；在省外市場2022年公司實現(xiàn)收入17.6億元，同比+12.2%。分渠道來看，2022年公司直銷（含團購）/批發(fā)代理分別實現(xiàn)收入3.1/48.9億元，分別同比+21.3%/+20.7%。結(jié)合經(jīng)銷商數(shù)量，2022全年省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別凈增46/13家，至689/645家，省內(nèi)/省外經(jīng)銷商平均規(guī)模達498.5/273.3萬元/家，分別同比+17.3%/+9.9%，渠道延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
毛利率維穩(wěn)，2023Q1銷售費用明顯提升。毛利率方面，公司2022/2023Q1毛利率分別為68.0%/71.2%，同比+0.5/-0.2pct。從費用率來看，公司2022/2023Q1銷售費用率分別為9.2%/14.4%，同比-0.6/+6.7pct，2023Q1銷售費用提升顯著，主要系公司春節(jié)放量所致；管理費用率分別為3.2%/2.9%，同比-1.1/-0.2pct。從凈利率來看，公司2022/2023Q1凈利率分別為31.0%/36.7%，分別同比+0.8/+1.6pct?，F(xiàn)金流方面，2022/2023Q1銷售收現(xiàn)分別為64.8/19.5億元，分別同比+23.1%/+20.2%，公司現(xiàn)金流情況良好。合同負債方面，一季度末合同負債5.0億元，同比+7.2%。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，品牌勢能不斷夯實。產(chǎn)品端，目前安徽省內(nèi)迎來第三波消費升級，200元以上的中高端價格帶呈現(xiàn)出快速擴容的情況。從長期來看，洞藏16/20年有望在300元以上次高端價格帶發(fā)力，洞藏9年持續(xù)承接200-300元中高端價格帶紅利，洞藏6年專注縣級市場深耕，在中高端價位帶與省內(nèi)其他兩家龍頭酒企錯位競爭，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，盈利能力不斷提升。渠道端，公司圍繞“雙核工程”完善各類渠道建設，加強對終端渠道掌控力。市場端，省外市場，公司以江蘇市場作為核心，聚焦洞藏系列的導入工作；省內(nèi)市場，目前已在六安、合肥站穩(wěn)腳跟，未來將加快樣板市場復制速度，尋找業(yè)績新增量，有效形成核心市場和外圍市場的輻射聯(lián)動。
盈利預測：我們預測2023-2025年歸母凈利潤為21.2/25.9/31.3億元（原有盈利預測2023/2024年歸母凈利潤分別為22.4/27.3億元），同增24.6%/21.8%/20.8%，目前股價對應2023-2025年P(guān)E分別為23/19/16倍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，我們看好主力產(chǎn)品發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟面大幅波動，省內(nèi)競爭加劇，食品安全問題。
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