>> 中泰證券-迎駕貢酒(603198)三季度增速符合預(yù)期，看好洞藏系列勢能加速釋放-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022前三季度，公司實現(xiàn)營收31.80億元，同比增長21.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.03億元，同比增長24.92%；實現(xiàn)凈利率30.91%，同比提升0.66pcts。
單三季度來看，公司實現(xiàn)營收13.63億元，同比增長23.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長13.30%；實現(xiàn)凈利率31.10%，同比下滑2.74pcts；三季度銷售收現(xiàn)15.62億元，同比去年提升29.62%，合同負債期末余額4.19億元，同比去年提升8.27%，環(huán)比二季度末提升10.85%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，聚焦生態(tài)洞藏系列。分產(chǎn)品來看，2022年第三季度公司中高檔白酒（洞藏、金銀星系列）銷售收入9.34億元，同比提升26.63%，中高檔白酒銷售占比72.65%，同比提升1.17pcts；公司洞藏系列產(chǎn)品占比不斷提升，上半年洞藏系列占整體白酒收入比例45%，目前公司聚焦洞藏系列，主推洞16/洞20，主銷洞6/洞9，我們看好省內(nèi)消費升級拉動次高端價格帶擴容，洞藏系列內(nèi)部延續(xù)結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢。
盈利水平環(huán)比改善明顯，看好費效比進一步提升。毛利率方面，2022年前三季度公司實現(xiàn)毛利率68.56%，同比提升0.33pcts，其中三季度實現(xiàn)毛利率69.10%，同比下滑4.27pcts，主要是去年基數(shù)較高所致，環(huán)比提升5.94pcts，主要是洞藏系列中洞16、洞20高毛利產(chǎn)品增速提升所致，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；三季度銷售費用率8.73%，同比降低2.04pcts，環(huán)比降低3.19pcts，管理費用率3.27%，同比降低0.84pcts，環(huán)比下降1.65pcts,稅金及附加占比14.78%，同比提升0.01pcts，環(huán)比下降0.13pcts，凈利率31.10%，同比下滑2.74pcts，環(huán)比提升7.11pcts；整體盈利水平同比略有下滑，但環(huán)比改善明顯，看好公司費效比進一步提升。
看好全年任務(wù)順利完成，洞藏系列超預(yù)期發(fā)展。渠道反饋三季度以來隨著省內(nèi)疫情逐步恢復(fù)，宴席消費場景回補明確，目前公司產(chǎn)品價盤穩(wěn)定，渠道庫存保持良性，省內(nèi)全年任務(wù)基本完成，短期內(nèi)我們看好四季度公司采取積極渠道措施，在降低渠道庫存的同時穩(wěn)定批價，看好全年任務(wù)順利完成；中長期來看，公司通過提升“雙核工程”建設(shè)的深度與廣度，進一步提高洞藏系列銷售占比，看好洞藏系列在卡位主流價格帶+高渠道利潤的優(yōu)勢下，洞6/洞9將延續(xù)放量趨勢，洞16/洞20依托“生態(tài)洞藏”概念實現(xiàn)突破，持續(xù)帶動公司盈利水平上行，實現(xiàn)洞藏系列超預(yù)期發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2024年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入56.09/68.25/82.52億元，同比增長22.54%、21.68%、20.91%，實現(xiàn)凈利潤17.04/21.66/27.03億元，同比增長23.26%/27.18%/24.78%；對應(yīng)EPS分別為2.13/2.71/3.38元。當(dāng)前股價對應(yīng)未來三年估值為24倍、19倍、15倍。維持“買入”評級。重點推薦
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性，市場競爭加劇，疫情反復(fù)的風(fēng)險。
|
|
