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事件
　　2022年10月28日晚，公司披露2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.92億元，同比增長21.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.03億元，同比增長24.92%。
　　點(diǎn)評
　　公司業(yè)績穩(wěn)步增長，省內(nèi)貢獻(xiàn)較多業(yè)績增量。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收38.92億元，同比增長21.42%，其中Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收15.76/9.54/13.63億元，分別同比增長37.23%/0.09%/23.39%。分產(chǎn)品看，2022Q3公司中高檔/普通白酒分別實(shí)現(xiàn)營收9.34/3.51億元，分別同比增長26.63%/19.46%。分渠道看，2022Q3公司直銷（含團(tuán)購）/批發(fā)代理渠道分別實(shí)現(xiàn)營收0.71/12.14億元，分別同比增長22.16%/24.73%。分區(qū)域看，2022Q3公司省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營收8.07/4.78億元，分別同比增長31.44%/14.51%，省內(nèi)貢獻(xiàn)較多業(yè)績增量。
　　費(fèi)用管控優(yōu)化，盈利能力提升。2022年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.12%/3.61%/1.08%/-0.02%，分別同比-0.69pct/-0.78pct/-0.05pct/+0.06pct,費(fèi)用管控不斷優(yōu)化。公司前三季度毛利率為68.56%，同比+0.33pct。公司以洞藏系列為主要代表的中高檔白酒產(chǎn)品收入增加，毛利率同比小幅上行。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.03億元，同比增長24.92%，其中Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.50/2.29/4.24億元，分別同比增長49.07%/4.13%/13.30%。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級順利，安徽市場確定性較高。2016年以來，公司推出高端洞藏系列，通過精準(zhǔn)卡位徽酒主流價(jià)格帶取得快速發(fā)展。公司在省內(nèi)采取小商制以實(shí)現(xiàn)對于市場的深耕，在省外集中資源重點(diǎn)開發(fā)核心城市，市場空間不斷打開。當(dāng)前徽酒迎來消費(fèi)升級機(jī)遇期，中高檔白酒對于營業(yè)收入的拉動作用愈加顯著，伴隨疫情形勢轉(zhuǎn)好，公司業(yè)績有望迎來快速增長。
　　投資建議
　　公司生態(tài)洞藏系列受市場認(rèn)可度較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推進(jìn)較為順利。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為2.19/2.70/3.23元，基于2022年10月28日收盤價(jià)，對應(yīng)PE分別為23.15/19.54/16.33X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全問題；國內(nèi)疫情擴(kuò)散超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動。