>> 德邦證券-迎駕貢酒(603198)首次覆蓋：洞藏系列蹄疾步穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展動能澎湃-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大小： |
2572KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
熊鵬 |
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資要點
迎駕貢酒：醞釀新成長的安徽老名酒。2015年以后，白酒行業(yè)逐漸復(fù)蘇，高端酒價格持續(xù)上揚。在消費升級的大趨勢下，公司于2015年正式上市生態(tài)洞藏系列，上市后更是將主要資源聚焦于中高檔產(chǎn)品。憑借生態(tài)洞藏在核心市場的全面布局，公司營收和利潤進入新的增長階段。2021年公司總營收和歸母凈利分別為45.77億元和13.82億元，過去2016-2021年復(fù)合增速分別為8.54%和15.14%。
安徽省內(nèi)呈現(xiàn)“一超兩強”的三大梯隊競爭格局。2021年安徽白酒市場終端流通中，古井貢酒以28%的市占率領(lǐng)先，迎駕（14%）及口子窖（12%）分別緊跟其后。安徽省內(nèi)白酒行業(yè)形成了三大梯隊：1）以絕對品牌、渠道競爭力而占據(jù)第一梯隊的古井貢酒。2）口子窖和迎駕貢酒形成的第二梯隊，形成了口子窖穩(wěn)定增長、迎駕貢酒業(yè)績增勢迅猛的形態(tài)。3）金種子、高爐、宣酒等品牌形成的第三梯隊，各小品牌以縣級單位為中心各自發(fā)展。
洞藏系列：蹄疾步穩(wěn)，充分享受升級紅利。1）品牌：公司屢次獲得業(yè)內(nèi)重要獎項，品牌知名度高，銀星等產(chǎn)品的成功讓較多消費者了解到迎駕貢酒品牌，在省內(nèi)已經(jīng)有一定的品牌知名度。近年來，公司持續(xù)舉辦封藏大典、白酒論壇等大型活動為品牌造勢。此外，公司還舉行一系列消費者體驗活動，比如尋找摜蛋王等，通過消費者體驗來增強消費者黏性和記憶點。2）產(chǎn)品：公司以“六位一體”的品質(zhì)理念來打造中國生態(tài)白酒領(lǐng)軍品牌，2021年半成品酒庫存量達到17.7萬千升，優(yōu)質(zhì)基酒的儲備為洞藏放量奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。3）渠道：公司采取扁平化的管理模式，構(gòu)建“1+1+N”的營銷路徑，有助于縮減渠道層級、增加業(yè)務(wù)單元，實現(xiàn)“小區(qū)域、高占有”精細化渠道運作。
投資建議：預(yù)計22-24年公司營業(yè)收入分別為55.73/66.78/79.21億元，同比增速為21.76%/19.83%/18.60%，歸母凈利潤分別為17.37/22.06/27.10億元，同比增速為25.71%/26.96%/22.85%，EPS分別為2.17/2.76/3.39元?，F(xiàn)價對應(yīng)22-24年P(guān)E為28.51X/22.46X/18.28X。我們認為公司將充分受益安徽省內(nèi)主流價格帶升級，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險，洞藏系列開拓進展不及預(yù)期風(fēng)險
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