>> 廣發(fā)證券-迎駕貢酒(603198)收入利潤符合預(yù)期，關(guān)注洞藏系列升級情況-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1287KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,徐錫聯(lián) |
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核心觀點(diǎn)：
23Q1收入/利潤符合預(yù)期，省內(nèi)增速高于省外。公司發(fā)布22年年報及23年一季報，公司22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.05億元，同比增長19.59%；歸母凈利潤17.05億元，同比增長22.97%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比增長21.11%；歸母凈利潤7.00億元，同比增長26.55%，收入利潤符合預(yù)期。23Q1受益于春節(jié)期間返鄉(xiāng)人群超預(yù)期，安徽省白酒動銷反饋良好，省內(nèi)收入增速更快，23Q1省內(nèi)外收入13.60/4.73億元，同比增長30.28%/2.86%；省內(nèi)外經(jīng)銷商數(shù)量691家/648家，環(huán)比凈增加2/3家。23Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為4.89億元，同比下降10.60%；合同負(fù)債5.01億元，同比增加0.33億元，環(huán)比下降1.60億元，預(yù)計主要與提前開展春節(jié)旺季回款有關(guān)。
23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動導(dǎo)致毛利率下降，費(fèi)用率改善帶來盈利能力提升。
23Q1公司中高檔白酒/普通白酒收入分別為15.14/3.19億元，同比增長22.30%/20.04%。23Q1中高檔白酒（洞藏/金銀星系列）收入占比82.61%，同比提升0.27pct。23Q1公司毛利率71.18%，同比下降0.39pct，我們預(yù)計主要由于洞藏系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級節(jié)奏短期波動，中高檔產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)下移導(dǎo)致。23Q1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為1.11%/0.01%，同比下降2.04/0.84pct。受益于銷售費(fèi)用的顯著改善，公司盈利能力提升，歸母凈利率為36.53%，同比提升1.74pct。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-25年公司收入分別為68.21/80.83/94.16億元，同比增長23.90%/18.50%/16.49%，歸母凈利潤分別為21.43/26.59/31.96億元，同比增長25.70%/24.08%/20.17%，按最新收盤價對應(yīng)PE為23/19/16倍，給予23年30倍PE估值，對應(yīng)合理價值80.38元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加?。皇称钒踩L(fēng)險。
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