>> 安信證券-公牛集團(tuán)(603195)經(jīng)營逐季向好，業(yè)績彈性釋放-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大?。?/td>
| 852KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,羅乾生,韓星雨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公牛集團(tuán)公布2023年半年度公告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入75.9億元，YoY+11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.2億元，YoY+20.8%。經(jīng)折算，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入42.6億元，YoY+13.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，YoY+25.3%。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，新興業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長。
收入延續(xù)良好增長態(tài)勢：2023Q2公司收入同比增速相較于Q1增速提高5 pct。分業(yè)務(wù)來看，1）轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)圍繞渠道延展和細(xì)分用電場景方向進(jìn)行創(chuàng)新，推出防過充插座、迭代基礎(chǔ)款插座臺燈，為大電流插頭創(chuàng)新性增加過載模塊。2023H1公司電連接業(yè)務(wù)收入YoY+24%；2）智能電工照明業(yè)務(wù)方面，公司墻壁開關(guān)積極布局超薄化、智能化產(chǎn)品，推出墻壁隱藏插座、插座夜燈等創(chuàng)新產(chǎn)品。公司發(fā)布了智能無主燈新品牌“沐光”，構(gòu)建創(chuàng)新的“運(yùn)營中心+體驗(yàn)店”營銷模式，招商進(jìn)展良好。2023H1智能電工照明業(yè)務(wù)收入YoY+16%；3）新能源業(yè)務(wù)方面，公司新組建了新能源事業(yè)部，對研發(fā)、生產(chǎn)、營銷資源進(jìn)行有效整合，推出槍樁兩用創(chuàng)新解決方案，上市了60KW、120KW直流樁2.0版本，更廣泛地適配各類車型。2023H1新能源業(yè)務(wù)收入YoY+195%。
Q2公司毛利率同比提升：Q2公司毛利率為43.1%，同比+6.0 pct。Q2公司毛利率實(shí)現(xiàn)顯著提升，主要是因?yàn)?）原材料成本下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q2期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-6%/-21%/-17%；2）毛利率較高的智能電工照明業(yè)務(wù)收入占比提升，整體盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
Q2盈利能力同比提升：公司Q2單季度凈利率為25.5%，同比+2.5pct。Q2公司凈利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因?yàn)椋?）智能無主燈、新能源等新業(yè)務(wù)廣告費(fèi)投入、市場推廣投入增加，Q2銷售費(fèi)用率同比+2.6pct；2）管理人員薪酬及股權(quán)激勵費(fèi)用增加，Q2管理費(fèi)用率同比+0.2pct。
Q2經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q2經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比+8.3億元，主要是因?yàn)?）銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長，Q2銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+9.5億元。2）經(jīng)銷商對經(jīng)營預(yù)期積極，打款較積極。Q2合同負(fù)債同比+2.9億元。
投資建議：公牛是國內(nèi)民用電工行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)推動轉(zhuǎn)換器、墻開等優(yōu)勢品類產(chǎn)品升級，夯實(shí)龍頭地位。近年公牛積極布局無主燈、新能源充電兩大新賽道，有望構(gòu)建新成長曲線。我們預(yù)計公牛2023~2025年EPS各為4.52/5.23/5.96元，給予6個月目標(biāo)價122.11元，對應(yīng)2023年P(guān)E估值為27X，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
|
|
