>> 華泰證券-用友網(wǎng)絡(600588)業(yè)績低點或確認，下半年或拐點向上-230819
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
| 下載權限： |
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業(yè)績低點或確認，維持“買入”評級
公司發(fā)布中報，23H1收入33.70億元，同降4.7%，歸母凈虧8.45億元(去年同期虧2.56億元)，扣非歸母凈虧9.40億（去年同期虧2.06億元）；23Q2單季度收入18.95億元，同降16.1%，歸母凈虧4.48億元（去年同期盈利1.37億元），扣非歸母凈虧4.44億元（去年同期盈利1.56億元）。虧損主要由于組織模式轉型影響簽約/實施交付/收入確認。預計23-25年EPS為0.17/0.22/0.27元。分部估值，23E傳統(tǒng)業(yè)務凈利/云收入5.1億元/78.4億元，可比公司平均23E 40.1xPE/8.8xPS (Wind)，給予23E 40.1xPE/8.8xPS，對應市值205/690億元，合理總市值895億元，目標價26.08元，“買入”。
業(yè)務組織模式升級基本完成，云收入有望加速
23H1公司云收入23.46億元，同增2.0%，其中企業(yè)市場云收入21.74億元，同增3.8%。23H1公司云服務業(yè)務新增付費客戶5.95萬家，截至23H1末云服務累計付費客戶數(shù)63.10萬家。大型企業(yè)云服務收入15.12億元，同降3.2%，中型企業(yè)云收入3.08億元，同增25.2%，小微企業(yè)訂閱收入2.29億元，同增28.2%。其中大企業(yè)收入受業(yè)務組織模式升級的階段性影響。截至23H1末云業(yè)務相關合同負債22.1億元，同增25.9%，訂閱相關合同負債14.6億元，同增41.5%。公司企業(yè)市場云收入持續(xù)增長，隨著業(yè)務組織模式升級轉換基本完成，云收入增長有望加速。
費用投入加大+業(yè)務組織模式轉型影響利潤，盈利能力有望逐步修復
23H1公司毛利率48.9%，同比下降8.0pct，主因產(chǎn)品咨詢顧問數(shù)量同比增加較多，23H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為32.1%/15.1%/30.0%，同比去年同期上升7.6pct/0.8pct/2.6pct。從人員規(guī)?？?3H1增加人員412人，為20H2至今人員增長最少的半年度。23H1核心產(chǎn)品YonBIP實現(xiàn)簽約金額約12億元，新增一級央企簽約4家，截至23H1末面向一級央企累計簽約31家。6/7月份單月公司合同簽約金額同增20%/24%。截至5/6/7月末累計簽約金額同比增速為-5.6%/3.1%/ 5.3%，公司6-7月合同簽約保持較好增長勢頭?？紤]簽約加速疊加人員增長放緩，公司的盈利能力有望逐步修復。
BIP3生態(tài)逐步完善，積極擁抱新興技術
公司基于BIP3平臺能力，積極打造應用生態(tài)，截至23H1末已有3088家ISV伙伴，超2萬個企業(yè)開發(fā)者，超2萬個API。7月27日公司發(fā)布業(yè)界首個企業(yè)服務大模型YonGPT，覆蓋企業(yè)財務、人力和業(yè)務?？紤]上半年組織業(yè)務轉型對業(yè)務節(jié)奏的影響，下調業(yè)績預測。公司具備良好的平臺基礎，開發(fā)生態(tài)不斷完善，積極擁抱新興技術，AI+產(chǎn)品及服務有望加速落地。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；市場競爭加劇。
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