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公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.6億元到34.3億元,同比下降3.0%至5.0%;歸母凈利為-7.0億元到-9.0億元，扣非后凈利為-7.5億元到-9.5億元。公司下半年業(yè)績(jī)有望加速釋放，參考海外，AI賦能有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)及投入加大影響導(dǎo)致歸母凈虧損。公司上半年產(chǎn)生凈虧損的原因由于：（1）公司對(duì)業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)，大企業(yè)客戶由原來以地區(qū)為主的模式升級(jí)為以行業(yè)為主的模式，影響上半年合同簽約及收入確認(rèn)。（2）公司上半年較去年同期增加2,111人，導(dǎo)致成本和費(fèi)用較去年同期增加4.5億元到5.5億元。同時(shí)，公司收入存在明顯季節(jié)性，第四季度占比最大，但各項(xiàng)費(fèi)用在年內(nèi)相對(duì)均勻發(fā)生，造成季節(jié)性虧損。
　　大客戶合同簽約額加速增長(zhǎng)，下半年業(yè)績(jī)釋放可期。公司業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)成效逐步顯現(xiàn)。上半年整體合同簽約金額31.3億元（+3.1%），其中大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)（不含子公司經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)）上半年合同簽約金額17.4億元（+9.2%），1-4月份同比下降3.7%，而5、6月份分別同比增長(zhǎng)7.1%、25.6%。除此之外，公司合同負(fù)債較去年上半年末增長(zhǎng)超20%，公司下半年收入、業(yè)績(jī)有望加速釋放。
　　參考海外企業(yè)SaaS廠商發(fā)展邏輯，AI賦能有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。根據(jù)路透社報(bào)道，近期Salesforce宣布將為其軟件增加新功能，包括生成式AI工具，并將從8月起提高部分云產(chǎn)品價(jià)格，平均漲幅達(dá)9%。用友智多星RPA目前已能夠?qū)崿F(xiàn)一站式AI創(chuàng)作等功能，公司與Salesforce同為企業(yè)管理軟件廠商，參考海外映射邏輯，公司后續(xù)有望通過AI賦能進(jìn)一步打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
　　估值
　　調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.8、8.2和13.0億元，EPS為0.11、0.24和0.38元(考慮到公司業(yè)務(wù)組織模型升級(jí)的影響，下修12%-48%)，對(duì)應(yīng)PE分別為173X、80X和51X。公司下半年業(yè)績(jī)有望加速釋放，參考海外，AI賦能有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　客戶拓展不及預(yù)期；費(fèi)用管控不及預(yù)期。