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特寶生物發(fā)布2023年中報(bào)：公司2023年上半年?duì)I業(yè)收入9.04億元，同比+26.5%；歸母凈利潤(rùn)2.02億元，同比+51.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比54.4%。23Q2單季度營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比+30.9%，環(huán)比+15.5%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+54.9%，環(huán)比+40.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比+73.1%，環(huán)比+28.4%。
　　收入端：派格賓放量帶動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)。特寶生物23H1營(yíng)業(yè)收入同比+26.5%，23Q2單季度營(yíng)業(yè)收入同比+30.9%，營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。主要驅(qū)動(dòng)因素為乙肝臨床治愈理念的不斷普及和科學(xué)證據(jù)的積累，推動(dòng)特寶生物重點(diǎn)產(chǎn)品派格賓的臨床應(yīng)用放量。公司在重點(diǎn)產(chǎn)品推廣方面，支持開展的“珠峰、綠洲、未名、萌芽、容愈、星光、領(lǐng)航”等學(xué)術(shù)項(xiàng)目逐步產(chǎn)出成果，為進(jìn)一步擴(kuò)大乙肝臨床治愈人群適用范圍打下基礎(chǔ)。
　　利潤(rùn)端：毛利提升+費(fèi)用優(yōu)化助力盈利能力提升。毛利率角度，公司23Q2毛利率94.6%，相較于23Q1毛利率91%提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。原因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，派格賓銷售占比不斷提升以及PEG專利到期專利費(fèi)減少所致。23H1公司銷售費(fèi)用率45.7%，同比減少2.2個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用不斷優(yōu)化。23H1公司管理費(fèi)用率9.2%，基本保持穩(wěn)定。公司重視研發(fā)投入，23H1公司研發(fā)費(fèi)用率8.5%，同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利提升與銷售費(fèi)用的不斷優(yōu)化助力公司盈利能力不斷提升。
　　研發(fā)管線順利推進(jìn)，夯實(shí)公司在乙肝領(lǐng)域壁壘。報(bào)告期內(nèi)，公司長(zhǎng)效粒細(xì)胞刺激因子獲批上市，派格賓慢性乙肝臨床治愈研究項(xiàng)目確證性臨床研究已完成受試者用藥，正在進(jìn)行停藥后隨訪。長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素已完成III期臨床研究。長(zhǎng)效人促紅素已完成II期臨床研究。同時(shí)公司與寡核苷酸藥物開發(fā)公司AligosTherapeutics, Inc.開展合作研發(fā)項(xiàng)目，力爭(zhēng)全面提升治療人群的臨床治愈率，真正實(shí)現(xiàn)治愈更多慢乙肝感染者的目標(biāo)，夯實(shí)公司在乙肝疾病領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們看好公司在慢乙肝領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先地位以及可持續(xù)的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.4、6.4、9.2億元，同比+52%、+46%、+45%，對(duì)應(yīng)PE分別為31x、22x、15x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、集采降價(jià)不確定性風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。