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特寶生物發(fā)布2022年業(yè)績：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入15.27億元，同比+35%；歸母凈利潤2.87億元，同比+58%；扣非歸母凈利潤3.34億元，同比+70%。2022Q4單季度營業(yè)收入3.84億元，同比+19%；歸母凈利潤8661萬元，同比+62%；扣非歸母凈利潤9024萬元，同比+140%。
　　收入端：核心產(chǎn)品派格賓快速放量，支撐業(yè)績高速增長。特寶生物長效干擾素產(chǎn)品派格賓2022年銷售收入11.60億元，同比+51%。血液腫瘤線產(chǎn)品特爾津銷售收入1.90億元，同比+0.7%；特爾康銷售收入9901萬元，同比-10%；特爾立銷售收入6639萬元，同比+26%。營業(yè)收入的快速增長主要由核心產(chǎn)品派格賓的快速放量支撐。隨著慢乙肝臨床治愈的理念逐漸深入人心，公司長效干擾素派格賓進入高速增長期。
　　利潤端：費用控制良好，利潤率提升。毛利率角度，公司2022年毛利率88.96%，相較于2021年減少0.1個百分點，基本保持穩(wěn)定。銷售費用7.03億元，銷售費用率46%，相較于2021年減少6個百分點。管理費用1.38億元，管理費用率9%，與2021年基本持平。研發(fā)費用1.50億元，研發(fā)費用率10%，相較于2021年提高3個百分點。隨著公司派格賓產(chǎn)品的銷售放量，規(guī)?；l(fā)明顯，導致公司銷售費用率有較大幅度的下降，同時公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率不斷提升，總體費用控制良好，利潤率呈現(xiàn)提升態(tài)勢。
　　持續(xù)推進公益科研項目，在研管線進展順利。特寶生物在慢乙肝臨床治愈與肝癌防控等領域投入巨大，2022年公司持續(xù)推進“珠峰”、“綠洲”、“萌芽”、“未名”、“領航”等公益項目。同時公司開展的“首個以乙肝表面抗原清除（臨床治愈）為主要療效指標的長效干擾素確證性臨床試驗——慢性乙肝臨床治愈研究項目”正按計劃推進臨床研究，現(xiàn)已完成所有受試者招募工作。同時針對慢乙肝的新機理藥物AK0706亦已開始受試者招募，進一步完善慢乙肝領域布局。同時管線內(nèi)還有長效生長激素等長效化項目，臨床試驗均在順利推進。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們看好特寶生物在慢乙肝臨床治愈領域的地位與公司主力產(chǎn)品派格賓的放量，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.4、6.4、9.2億元，對應PE分別為42x、29x、20x，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：銷售不及預期風險、研發(fā)進度不及預期風險、支付政策變化風險等。