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本期投資提示：
　　一、政治局會(huì)議定調(diào)后，少數(shù)市場(chǎng)人士擔(dān)憂政策能否落地，這本就是過(guò)度悲觀的預(yù)期。目前，政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)不會(huì)再懷疑政策決心，但少數(shù)市場(chǎng)人士對(duì)政策效果快速顯現(xiàn)仍有猶疑。決定后續(xù)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量還是“政策想象空間”。重磅政策集中兌現(xiàn)后，短期“政策想象空間”已有限，對(duì)應(yīng)A股可能延續(xù)震蕩市。
　　近期，少數(shù)市場(chǎng)人士對(duì)政策能否落地的擔(dān)憂是有所增加的；但我們提示，討論政策兌現(xiàn)，有兩個(gè)關(guān)鍵的底線，預(yù)期突破了底線就是過(guò)度悲觀：(1)在風(fēng)險(xiǎn)事件處置上，“底線思維”不會(huì)變，如果出現(xiàn)明顯的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈條，那么政策及時(shí)干預(yù)，切斷傳導(dǎo)鏈條就是中性預(yù)期。(2)政治局會(huì)議定調(diào)重大變化后，各部委針對(duì)性地制定政策落實(shí)，是治國(guó)理政的基本機(jī)制。這個(gè)過(guò)程中，只可能出現(xiàn)政策重點(diǎn)、政策節(jié)奏與市場(chǎng)認(rèn)知不同；認(rèn)為政策可能缺失落空，就是過(guò)度悲觀的預(yù)期。目前，政策兌現(xiàn)期已至，后續(xù)市場(chǎng)博弈政策的重點(diǎn)，又回到了政策兌現(xiàn)和效果評(píng)估上。
　　我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“政策想象空間”是關(guān)鍵變量。政策兌現(xiàn)期，市場(chǎng)將重新梳理對(duì)政策決心的信心，但少數(shù)市場(chǎng)人士對(duì)政策效果快速顯現(xiàn)仍有猶疑。這種情況下，“政策想象空間”仍是決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量。我們繼續(xù)提示，三種情況下“想象空間”會(huì)被侵蝕：(1)股價(jià)上漲，反映了較多的政策樂(lè)觀預(yù)期。(2)符合預(yù)期的政策兌現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)“買預(yù)期，賣兌現(xiàn)”；重磅政策的集中兌現(xiàn)，而短期再難有更重磅政策，也會(huì)產(chǎn)生類似的效果。(3)短期政策兌現(xiàn)存在心理落差，也難免影響少數(shù)市場(chǎng)人士的政策展望。
　　因此，未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)特征可能是：重磅政策集中兌現(xiàn)的時(shí)間窗口，預(yù)期可能脈沖式修復(fù)，但階段性兌現(xiàn)后，短期“政策想象空間”又被明顯壓縮，政策效果驗(yàn)證期到來(lái)。這一階段，A股可能延續(xù)震蕩市。
　　二、證監(jiān)會(huì)8月18日答記者問(wèn)點(diǎn)評(píng)：活躍資本市場(chǎng)立足中長(zhǎng)期，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展、A股投資功能強(qiáng)化都是應(yīng)有之意。衍生品市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)重大政策支持，有望顯著提升市場(chǎng)深度，“立體交易時(shí)代”正在到來(lái)。
　　 1.活躍資本市場(chǎng)政策重點(diǎn)與短期市場(chǎng)交易特征反映的預(yù)期存在明顯不同，心理落差客觀存在，部分投資者的預(yù)期需做出調(diào)整。
　　 2.機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展與A股投資功能強(qiáng)化是“一體兩面”。(1)促進(jìn)被動(dòng)基金發(fā)展政策順勢(shì)而為。(2)長(zhǎng)期資金股票投資的一些政策約束正在被突破。(3)長(zhǎng)期資金提高A股配置比例，根本上還是要在投資端找到更多底倉(cāng)資產(chǎn)，推動(dòng)“中特估”的中長(zhǎng)期意義再次被明確。
　　3.衍生品市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)重大政策支持。有了更好的工具，各種維度的觀點(diǎn)能夠在交易中更好表達(dá)，提升市場(chǎng)深度。場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外衍生品發(fā)展相輔相成，“立體交易時(shí)代”正在到來(lái)。
　　三、活躍資本市場(chǎng)的政策落地，中期更利好大券商，短期市場(chǎng)預(yù)期有待修正。博弈后續(xù)政策兌現(xiàn)，更好的抓手是在回調(diào)中左側(cè)布局地產(chǎn)股。繼續(xù)提示，下一階段更看好中特估和一帶一路。中期，AI應(yīng)用端拓展(機(jī)器人、汽車智能化、游戲)的美股映射，仍是主題性機(jī)會(huì)的重要來(lái)源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期