>> 申萬宏源-周黑鴨(01458.HK)門店拓展順利，利潤符合預(yù)期-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
呂昌,周緣,黃哲 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入14.15億元，同增19.79%，實現(xiàn)歸屬于公司股東利潤為1.02億元，同增453.64%，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。公司宣派2023年中期股息每股本公司普通股0.12港元，總額約為人民幣2.63億元，分紅率為259%。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤為2.12、3.99、4.97億元，分別同比增長738%、88%、25%，最新收盤價對應(yīng)23~25年P(guān)E分別為32x、17x、14x，盡管公司面臨階段性成本壓力，但公司門店拓展符合預(yù)期，維持增持評級。公司持續(xù)深化六大戰(zhàn)略改革，開放特許經(jīng)營權(quán)，加大門店拓展力度，精細(xì)化運營外賣業(yè)務(wù)擴大門店輻射半徑，積極拓展新興渠道深入年輕客群、豐富產(chǎn)品矩陣形成新一代大單品、優(yōu)化供應(yīng)鏈實現(xiàn)降本增效。短期關(guān)注店效恢復(fù)的高彈性，中長期關(guān)注公司線上線下全渠道深入觸達(dá)消費者帶來的更大空間。
門店拓展符合預(yù)期，拓展產(chǎn)品矩陣，平均門店收入同比改善。分渠道來看，23H1自營門店/線上渠道/特許經(jīng)營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收7.51/2.14/4.08億元，分別同比+29.3%/-5.0%/+22.2%。門店拆分來看，截至報告期末，公司共有門店3706家，其中直營店/特許經(jīng)營門店分別為1542家/2164家，環(huán)比2022年底分別凈增加96/271家。23H1直營店/特許經(jīng)營門店平均單店營收分別同比12.0%/1.0%。從門店結(jié)構(gòu)上看，交通樞紐店/商圈商業(yè)體及商超店/社區(qū)店分別環(huán)比22年底凈增加46家/133家/68家，公司抓住出行人流迅速恢復(fù)窗口期，加速交通樞紐店布局，預(yù)計交通樞紐店同店恢復(fù)較好。此外，公司推出針對社區(qū)佐餐鹵味品牌，有望加速社區(qū)場景布局。公司平均門店收入恢復(fù)較好，主要系：1）精細(xì)化門店運營，分場景完善外賣產(chǎn)品組合，23H1外賣業(yè)務(wù)含稅零售額約3.9億元，近1500家店延長營業(yè)時間，23H121點以后營業(yè)時段實現(xiàn)含稅收入近0.57億；2）新品類、新口味拓展順利，微辣系列23H1含稅銷售額分別約3億，蝦球系列23H1含稅銷售額超過1.2億；3）擴充9.9元低價格帶產(chǎn)品，引流進(jìn)店。
成本壓力下盈利能力短期承壓。23H1公司實現(xiàn)毛利率52.5%，同比下降4.4pct，主要系鴨副價格處于高位。費用率上，公司銷售/管理費用率分別為33.5%/11.3%，分別同比-9.3pct/-0.3pct，銷售費用率下降主要系公司主動進(jìn)行降減租談判。綜上，公司實現(xiàn)凈利率7.2%，同比提升5.6pct。
核心假設(shè)風(fēng)險：原材料價格波動、食品安全問題
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