>> 國泰君安-有色金屬行業(yè)工業(yè)金屬周報：轉(zhuǎn)折前夜，銅鋁可期-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 1980KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周期研判：7月國內(nèi)工業(yè)增加值/固定資產(chǎn)投資分別同比+3.7%/1.3%，兩年復(fù)合增速+3.7%/2.4%，均低于前值和市場預(yù)期，其中基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)投資增速均小幅回落，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“弱現(xiàn)實”再次對工業(yè)金屬價格及板塊股票表現(xiàn)形成沖擊。但8月15日央行超預(yù)期非對稱降息，央行的Q2貨幣政策報告亦顯示“加大宏觀政策調(diào)控力度”的信號，因此我們認為地產(chǎn)等穩(wěn)增長政策加碼仍在路上，當前仍需靜待國內(nèi)政策發(fā)力。海外方面，美國7月零售數(shù)據(jù)環(huán)比+0.7%，超出市場預(yù)期0.3個點。美聯(lián)儲7月會議紀要中，多數(shù)官員重申當前通脹上行顯著，疊加原油價格近期顯著回升引發(fā)市場對二次通脹的擔憂，市場當前預(yù)期降息時點從3月延后至5月。當前國內(nèi)外政策均處于觀察窗口，政策博弈背景下工業(yè)金屬的價格震蕩或加劇。但值得注意的是，國內(nèi)實際消費韌性帶動的去庫在持續(xù)，或?qū)r格形成較強支撐。
電解鋁：去庫支撐鋁價，但高度或有限。①價格：本周LME/SHFE鋁跌1.77%/0.14%至2137/18400(美)元/噸。②供給端：云南復(fù)產(chǎn)接近尾聲。云南鋁廠復(fù)產(chǎn)已接近尾聲，此前因電力短缺減產(chǎn)的四川鋁廠暫未有明確復(fù)產(chǎn)計劃，本周電解鋁開工產(chǎn)能4256.4萬噸，增6.5萬噸。③需求、庫存：下游成交活躍度增加帶動鋁錠去庫。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.2%至63.7%。成交活躍疊加鋁水比例上升，鋁錠小幅去庫，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為49.0（-2.1）、7.4（-0.04）萬噸。④盈利端：受鋁錠價格回落影響，噸鋁盈利小幅降至1711元左右。
銅：鷹派預(yù)期擾動，銅價承壓運行。①價格：本周LME/SHFE銅跌0.65%/0.29%至8240.5/68000(美)元/噸。②供給：7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量87.2萬噸，環(huán)比增1%，8月冶煉廠大量檢修結(jié)束后國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有增長，Codelco和俄銅季度小長單以及洛陽鉬業(yè)前期積壓在非洲貨源也陸續(xù)到達國內(nèi)，供給壓力或?qū)⒃黾印＂坌枨?、庫存：本周精銅桿開工率69.33%，周升1.22%。全球顯性庫存合計27.43萬噸，環(huán)比減少1.37萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計，7月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1451元/噸，長單冶煉盈利1240元/噸。
維持行業(yè)增持評級。受益：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風險提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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