>> 安信證券-鼎龍股份(300054)二季度業(yè)績環(huán)比改善，關(guān)注新品放量情況-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為11.59億元（YoY-11.67%）；歸母凈利潤為0.96億元（YoY-50.70%）；扣非后歸母凈利潤為0.68億元（YoY-60.91%）。單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元（YoY-17.52%,QoQ+12.07%），歸母凈利潤0.61億元（YoY-50.33%,QoQ+76.04%）。
公司上半年業(yè)績承壓，研發(fā)投入力度不斷加大：受下游需求疲軟及珠海天硌出表所致，公司營收同比下滑，其中打印復(fù)印通用耗材實現(xiàn)收入9.15億元，同比減少11.95%，占營收比例為78.95%；半導(dǎo)體材料實現(xiàn)收入2.26億元，同比減少11.04%，占營收比例為19.50%。公司上半年毛利率為33.83%,同比下降4.04pcts;凈利率為10.10%，同比下降7.24pcts，影響因素主要系：（1）CMP拋光墊、耗材上游高毛利產(chǎn)品的利潤同比下滑；（2）公司在光電半導(dǎo)體領(lǐng)域等新項目研發(fā)投入力度的加大，上半年研發(fā)費用為1.73億元，同比增長24%；（3）匯兌收益同比減少及因銀行借款利息成本增加導(dǎo)致上半年財務(wù)費用率為-1.41%，同比上升0.50pcts。公司Q2毛利率33.11%,環(huán)比下降1.53pcts;凈利率12.75%，環(huán)比上升5.62pcts。
半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)環(huán)比大幅改善，拋光液等產(chǎn)品穩(wěn)定放量：Q2半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)銷售收入為1.37億元，環(huán)比增長54%。1）CMP拋光墊：Q2實現(xiàn)銷售收入0.85億元，環(huán)比增長33%，產(chǎn)品銷售呈現(xiàn)邊際向好趨勢，邏輯晶圓廠客戶市場開拓重點發(fā)力，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品占有率進一步提升。潛江拋光墊新品在各晶圓廠的驗證、導(dǎo)入全面鋪開。2）CMP拋光液及清洗液：Q2實現(xiàn)銷售收入1,461萬元，環(huán)比增長24%。公司已有介電材料拋光液、金屬拋光液、鎢拋光液、大硅片拋光液等拋光液產(chǎn)品在客戶端銷售，其它制程CMP拋光液產(chǎn)品搭載自產(chǎn)研磨粒子在客戶端驗證順利，其中阻擋層制程拋光液等有望在今年下半年成功導(dǎo)入客戶。以金屬CMP后清洗制程為主的清洗液產(chǎn)品除在已有大客戶持續(xù)上量外，也進入其他多家客戶的最終驗證環(huán)節(jié)，有望在今年實現(xiàn)銷售增量。3）半導(dǎo)體顯示材料:Q2實現(xiàn)銷售收入3,726萬元，環(huán)比大幅增長185%。公司YPI、PSPI產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長，現(xiàn)均已成為國內(nèi)部分主流面板客戶的第一供應(yīng)商，確立YPI、PSPI產(chǎn)品國產(chǎn)供應(yīng)領(lǐng)先地位。面板封裝材料TFE-INK、低溫光阻材料OC等其他新產(chǎn)品也在按計劃開發(fā)、驗證中，其中TFE-INK有望在今年下半年導(dǎo)入客戶并取得訂單。4）半導(dǎo)體先進封裝材料：新產(chǎn)品開發(fā)、驗證如期推進，其中臨時鍵合膠產(chǎn)品在國內(nèi)某主流集成電路制造客戶端的驗證及量產(chǎn)導(dǎo)入工作基本完成，預(yù)計于今年年內(nèi)獲得首筆訂單；封裝光刻膠產(chǎn)品已完成客戶端送樣，驗證工作穩(wěn)步推進，截至目前客戶驗證反饋良好。5）集成電路芯片設(shè)計和應(yīng)用：報告期內(nèi)公司持續(xù)發(fā)布多款打印耗材芯片新品，完善耗材芯片產(chǎn)品布局，同時新業(yè)務(wù)領(lǐng)域芯片新品按計劃開發(fā)測試中。
打印復(fù)印通用耗材行業(yè)龍頭，行業(yè)競爭能力保持穩(wěn)定：1）彩色碳粉：彩粉銷售受市場需求及某原裝彩粉廠商供應(yīng)鏈恢復(fù)等因素影響同比下降，但公司作為國內(nèi)少數(shù)具備低溫定影聚酯碳粉生產(chǎn)能力的企業(yè)，報告期內(nèi)聚酯復(fù)印粉收入及銷量呈倍數(shù)級增長。2）硒鼓：剔除匯兌損益的影響產(chǎn)品利潤同比略增；且二季度硒鼓銷量、收入環(huán)比較第一季度均呈邊際改善。3）墨盒：報告期內(nèi)公司墨盒銷售數(shù)量同比增加25%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為30.18億元、36.79億元、44.37億元，歸母凈利潤分別為4.54億元、6.06億元、7.61億元，對應(yīng)EPS分別為0.48元、0.64元、0.80元。綜合考慮半導(dǎo)體行業(yè)景氣度、公司市場地位以及業(yè)務(wù)拓展情況，結(jié)合Wind行業(yè)一致預(yù)期，給予公司40倍PE估值，對應(yīng)2024年EPS為0.64元，給予6個月目標價25.60元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：新項目進度不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。
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