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鼎龍股份業(yè)務(wù)布局兩大板塊：打印復(fù)印通用耗材板塊與半導(dǎo)體材料板塊，通用耗材領(lǐng)域，公司是全球激光打印復(fù)印通用耗材生產(chǎn)商中，產(chǎn)品體系最全、技術(shù)跨度最大的供給商；半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，公司作為國內(nèi)CMP拋光墊龍頭，致力于攻克各類核心“卡脖子”進(jìn)口替代類創(chuàng)新材料。
　　公司在發(fā)展打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，著力攻克集成電路和新型顯示行業(yè)中，被國外卡脖子的核心關(guān)鍵材料。公司以碳粉用電荷調(diào)節(jié)劑起家，在半導(dǎo)體材料和打印復(fù)印通用耗材等領(lǐng)域逐步擴(kuò)寬業(yè)務(wù)范圍。半導(dǎo)體材料方面，重點(diǎn)布局半導(dǎo)體CMP制程工藝材料、半導(dǎo)體顯示材料、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料三大細(xì)分板塊。2021年起，公司拋光墊業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，營收占比提升、毛利率明顯上行。
　　化學(xué)機(jī)械拋光是實(shí)現(xiàn)晶圓全局均勻平坦化的關(guān)鍵工藝，美、日企業(yè)高度壟斷。CMP工藝廣泛應(yīng)用在半導(dǎo)體的硅片制造、前道及后道環(huán)節(jié)中，是能兼顧表面全局和局部平坦化的拋光技術(shù)。隨著先進(jìn)制程的發(fā)展，拋光材料的種類和用量都將增長。拋光材料主要由美、日龍頭企業(yè)壟斷，陶氏在拋光墊市場的占有率接近80%，國產(chǎn)替代空間十分廣闊。
　　PI漿料是柔性顯示的核心材料，先進(jìn)封裝市場規(guī)模擴(kuò)張快于傳統(tǒng)封裝。柔性AMOLED屏幕的生產(chǎn)需要PI漿料作為襯底，將基板玻璃替換為顯示面板基板，通過PI材料，OLED屏幕的曲面與可折疊功能得以實(shí)現(xiàn)。先進(jìn)封裝采用了先進(jìn)的設(shè)計(jì)思路和集成工藝，是延續(xù)摩爾定律的重要路徑。先進(jìn)封裝市場規(guī)模擴(kuò)張速度快于傳統(tǒng)封裝，其中，滲透率提升最快的是3D封裝。
　　公司前瞻性布局半導(dǎo)體新材料業(yè)務(wù)，把握國產(chǎn)替代市場機(jī)遇。公司是國產(chǎn)拋光墊龍頭，拋光液及清洗液產(chǎn)品品類持續(xù)豐富并進(jìn)入客戶端放量階段；在半導(dǎo)體顯示材料的YPI產(chǎn)品方面，公司成為部分主流面板客戶的第一供應(yīng)商，PSPI方面，成為國內(nèi)唯一國產(chǎn)供應(yīng)商；先進(jìn)封裝材料領(lǐng)域的部分產(chǎn)品已在客戶端送樣測試，驗(yàn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)中。此外，公司是全球激光打印復(fù)印通用耗材生產(chǎn)商中產(chǎn)品體系最全、技術(shù)跨度最大的供應(yīng)商，競爭優(yōu)勢不斷鞏固。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.98億元、6.59億元、8.88億元，EPS分別為0.53元、0.70元、0.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為46.8倍、35.3倍、26.2倍。首次覆蓋，暫無評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)及認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。