>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)受下游客戶庫存調(diào)整Q1業(yè)績低于預(yù)期，電子材料平臺化發(fā)展未來可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收5.47億元（YoY-4%，QoQ-29%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元（YoY-51%，QoQ-64%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元（YoY-69%，QoQ-773%），業(yè)績低于預(yù)期。公司銷售毛利率34.64%，同、環(huán)比分別變動-4.36pct、-2.99pct，凈利率7.13%，同、環(huán)比分別變動-6.92pct、-7.22pct。公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用同比分別變動-22%、-5%、+38%、+250%至0.29、0.40、0.87、0.07億元。23Q1業(yè)績不及預(yù)期主要原因為：1）高毛利產(chǎn)品CMP拋光墊受需求及去庫存影響，收入、利潤同比下滑明顯；2）公司加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費用同比增長2375萬元；3）新研發(fā)項目同比增虧1200多萬元。
拋光墊受下游客戶需求影響利潤下滑，拋光液、清洗液及柔顯材料等新業(yè)務(wù)逐步起量但尚未盈利，公司Q1業(yè)績同環(huán)比大幅下滑。CMP拋光墊方面，23Q1下游客戶端進入主動去庫存階段，訂單需求不佳使產(chǎn)品收入、利潤同時下滑。后續(xù)看下游觸底信號逐步顯現(xiàn)，行業(yè)有望進入周期底部反轉(zhuǎn)，公司拋光墊業(yè)務(wù)也將恢復(fù)增長態(tài)勢。同時公司在邏輯端份額顯著提升，客戶結(jié)構(gòu)占比有望持續(xù)改善。拋光液、拋光墊方面，23Q1產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，收入同比大幅增長1246%。柔顯材料方面，YPI、PSPI實現(xiàn)銷售收入同比增長85%，新產(chǎn)品驗證有序推進。半導(dǎo)體先進封裝材料方面，臨時鍵合膠驗證接近尾聲，量產(chǎn)產(chǎn)品導(dǎo)入工作進行中，封裝光刻膠客戶持續(xù)驗證中。雖然拋光液、清洗液及柔顯材料等新業(yè)務(wù)正在加速起量，但前期尚未實現(xiàn)盈利，疊加公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，一定程度上拖累23Q1業(yè)績。
打印復(fù)印通用耗材板塊維持穩(wěn)定，盈利能力有望持續(xù)提升。公司是產(chǎn)品體系最全、技術(shù)跨度最大的打印復(fù)印通用耗材龍頭企業(yè)，23Q1上游彩粉、耗材芯片等產(chǎn)品保持對終端產(chǎn)品的業(yè)務(wù)協(xié)同力度，硒鼓業(yè)務(wù)自動化產(chǎn)線建設(shè)、控費降本工作取得階段性成效，墨盒業(yè)務(wù)不斷加強與頭部電商深度合作并積極拓展線上客戶及市場渠道，預(yù)計板塊整體盈利能力有望持續(xù)提升。
投資分析意見：拋光墊需求受下游客戶庫存調(diào)整影響，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為4.53、6.25億元（原值為5.44、7.57億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.57億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為56、41、30X，隨著下游需求逐步觸底回升，公司新材料業(yè)務(wù)將迎恢復(fù)增長，依舊看好公司電子材料平臺化布局，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新項目進度不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期。
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