>> 民生證券-鼎龍股份(300054)2022年年報點評：全年業(yè)績高增，材料平臺化布局漸入佳境-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李萌 |
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事件：4月11日，鼎龍股份發(fā)布2022年年報，公司全年實現(xiàn)營收27.21億元，同比增長15.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，同比增長82.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.48億元，同比增長68.47%。
半導體材料高速發(fā)展，盈利能力顯著提升。4Q22，公司實現(xiàn)營收7.66億元，同比增加8.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比增加51.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.79億元，同比增加38.04%。2022年，公司營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長主要系CMP拋光墊產(chǎn)品的銷售收入同比大幅增長，且CMP拋光液、清洗液產(chǎn)品及柔性顯示材料YPI、PSPI產(chǎn)品開始放量所致。4Q22毛利率環(huán)比下滑1.48pct至37.63%，全年來看毛利率達38.09%，同比上升4.65pct，主要系CMP拋光墊和耗材板塊的利潤隨營收增長而大幅增加以及匯率波動影響所致。預計隨著CMP拋光液、清洗液以及半導體顯示材料的快速放量，公司業(yè)績有望在2023年實現(xiàn)進一步提升。
CMP材料國產(chǎn)龍頭地位確立，國產(chǎn)替代領先優(yōu)勢明顯。22年公司拋光墊實現(xiàn)營收4.57億元，同比增長51.32%，持續(xù)高速增長。公司拋光墊產(chǎn)品在國內(nèi)大部分主流客戶已成為第一供應商，國產(chǎn)拋光墊龍頭地位確立。潛江三期拋光墊新品20萬片/年及其核心配套原材料的擴產(chǎn)項目已于3Q22正式投產(chǎn)，未來將逐步放量。22年CMP拋光液及清洗液實現(xiàn)營收1789萬元，其中基于氧化鋁磨料的拋光液、介電材料拋光液及鎢拋光液產(chǎn)品已進入采購或批量銷售、逐步放量階段。目前，武漢本部全自動化年產(chǎn)能5000噸拋光液產(chǎn)線、年產(chǎn)能2000噸清洗液產(chǎn)線穩(wěn)定供應，仙桃年產(chǎn)1萬噸CMP用清洗液擴產(chǎn)項目、年產(chǎn)2萬噸CMP拋光液擴產(chǎn)項目及研磨粒子配套擴產(chǎn)項目預計于2023年完成建設。
顯示面板材料持續(xù)增長，先進封裝材料驗證快速推進。22年公司顯示材料YPI、PSPI產(chǎn)品實現(xiàn)營收4728萬元，同比增長439%，且季度環(huán)比增幅明顯。柔性顯示基材YPI產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，并已成為部分主流面板客戶的第一供應商；PSPI作為國內(nèi)唯一國產(chǎn)供應商從3Q22開始放量出貨，產(chǎn)能方面，武漢生產(chǎn)基地已實現(xiàn)年產(chǎn)200噸OLED用PSPI，鼎龍（仙桃）光電半導體材料產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)能1000噸的PSPI二期擴產(chǎn)項目預計于2023年中期實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。臨時鍵合膠與封裝光刻膠（PSPI）的中試工藝路線已經(jīng)打通，其中臨時鍵合膠產(chǎn)品已完成國內(nèi)某主流晶圓廠送樣，量產(chǎn)產(chǎn)品導入工作正在進行中；封裝光刻膠（PSPI）目前已完成某大型封裝廠的客戶端送樣，驗證工作穩(wěn)步推進。
投資建議：我們看好公司CMP材料和半導體顯示材料的業(yè)務成長性，預計23/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤5.05/6.90/9.01億元，對應當前的股價PE分別為50/36/28倍，維持“推薦”評級。
風險提示：擴產(chǎn)項目建設不及預期；拋光液產(chǎn)品客戶拓展不及預期。
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