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核心觀點(diǎn)
　　2022年歸母凈利潤3.75-4.05億元，同比增長76%-90%。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年全年歸母凈利潤3.75-4.05億元(中值3.9億元)，YoY +76%-90%，扣非歸母凈利潤3.33-3.63(中值3.48億元)，YoY +61%-76%；其中4Q22歸母凈利潤0.8-1.1億元，YoY +27.0-74.6%，QoQ -20.8%- 8.9%，扣非歸母凈利潤0.64-0.94億元，YoY 12.3%-64.9%，QoQ -32.6%- -1.1%。2022年公司業(yè)績高增長得益于：1)半導(dǎo)體新材料業(yè)務(wù)高速發(fā)展，新的“利潤增長極”占比持續(xù)提升；2)打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)營業(yè)收入近22億元，且盈利能力同比顯著增長。
　　中美貿(mào)易摩擦加速CMP材料國產(chǎn)替代，公司CMP材料業(yè)務(wù)有望長期受益。10月7日，美國對(duì)中國集成電路產(chǎn)業(yè)制裁進(jìn)一步升級(jí)，其中對(duì)中國出口14nm及以下邏輯工藝、128層及以上NANDFlash和18nm及以下DRAM制造相關(guān)新增了限制。12月，長江存儲(chǔ)、ICRD、鵬芯微等被列入"實(shí)體清單"，制裁力度再度升級(jí)。我們認(rèn)為，貿(mào)易的嚴(yán)峻形勢(shì)將進(jìn)一步加速半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)化需求。鼎龍股份是CMP材料國產(chǎn)核心供應(yīng)商，是國內(nèi)唯一一家具有拋光墊核心技術(shù)的國產(chǎn)企業(yè)，CMP產(chǎn)品包含拋光墊、拋光液、清洗液等，承擔(dān)了起國內(nèi)CMP拋光材料國產(chǎn)化的重任。目前公司拋光墊及拋光液已全面進(jìn)入多家國內(nèi)頭部晶圓廠量產(chǎn)或驗(yàn)證，2022年CMP拋光墊銷售收入預(yù)計(jì)超4.7億，同比增長56%，公司憑借成熟技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望更加受益于國產(chǎn)替代加速。
　　折疊終端興起擴(kuò)容柔性PI材料市場，公司PI材料業(yè)務(wù)有望快速提升。2021年全球折疊屏手機(jī)出貨798萬部，預(yù)計(jì)將以CAGR 47%增長至2026年。柔性AMOLED基板PI漿料市場預(yù)計(jì)2025年將超4億美元，2020-2025年CAGR 32%。2022年全年公司預(yù)計(jì)柔性顯示PI材料合計(jì)銷售收入為0.5億元，同比增長470%，伴隨國內(nèi)主要面板廠柔性O(shè)LED產(chǎn)線建設(shè)基本完成，公司PI業(yè)務(wù)即將進(jìn)入快速成長期。此外，2022年公司預(yù)計(jì)打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)營業(yè)收入近22億元，盈利能力同比顯著增長。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好：1)公司CMP材料行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固，同時(shí)受益于國產(chǎn)替代推進(jìn)對(duì)于CMP材料的需求增長；2)PI材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品營收快速增長，成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收同比增長17.8%/22.1%/25.5%至27.76/33.90/42.55億元，歸母凈利潤同比增長87.4%/37.9%/39.8%至4.00/5.52/7.71億元，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為53.1/38.5/27.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。