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國(guó)內(nèi)CMP材料龍頭，平臺(tái)化發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是國(guó)內(nèi)全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術(shù)的CMP拋光墊的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，深度滲透國(guó)內(nèi)主流晶圓廠，同時(shí)公司積極布局拋光液及清洗液等CMP材料，在國(guó)產(chǎn)晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.93/5.43/7.44億元，EPS 0.41/0.57/0.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 50.5/36.5/26.7倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　CMP材料行業(yè)前景廣闊，公司平臺(tái)化布局，成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　CMP是實(shí)現(xiàn)集成電路制造必不可少的工藝。據(jù)TECHCET統(tǒng)計(jì)，2021年CMP耗材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到30億美元，國(guó)外廠商壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間大。公司平臺(tái)化布局CMP材料，是國(guó)內(nèi)全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術(shù)的CMP拋光墊的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，深度滲透國(guó)內(nèi)主流晶圓廠供應(yīng)鏈，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。公司拋光液及清洗液已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)主流晶圓廠的噸級(jí)采購(gòu)和穩(wěn)定訂單，將進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期。公司半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料新品布局也在按計(jì)劃推進(jìn)中，前景可期。
　　國(guó)內(nèi)柔性面板產(chǎn)業(yè)上游材料自主化空間廣闊，公司柔性顯示材料蓄勢(shì)待發(fā)
　　未來(lái)隨著曲面及折疊手機(jī)應(yīng)用不斷擴(kuò)大，AMOLED的市場(chǎng)占有率將持續(xù)增加。據(jù)CINNOResearch的預(yù)測(cè)，至2025年全球柔性AMOLED基板PI漿料市場(chǎng)總規(guī)模將超過(guò)4億美元，2020-2025年CAGR達(dá)31.9%。據(jù)公司公告，至2025年P(guān)SPI/TFE-INK的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到35億元/10億元。公司在柔性O(shè)LED顯示屏幕制造用的上游材料中布局相關(guān)細(xì)分產(chǎn)品，初步取得領(lǐng)先地位，蓄勢(shì)待發(fā)。
　　打印復(fù)印耗材市場(chǎng)，保持全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)
　　公司是產(chǎn)品體系最全、技術(shù)跨度最大的打印復(fù)印通用耗材龍頭企業(yè)。國(guó)家信息安全戰(zhàn)略將促進(jìn)打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，公司綜合實(shí)力強(qiáng)、具有技術(shù)卡位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)及驗(yàn)證不及預(yù)期。