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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收3.70億元，同比+11.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.09億元，同比+10.6%，扣非凈利1.03億元，同比+20.1%；23Q2實(shí)現(xiàn)營收1.99億元，同/環(huán)比+13.3%/+16.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.58億元，同/環(huán)比+10.2%/+12.2%，扣非凈利0.53億元，同/環(huán)比+22.3%/+7.1%。
　　研發(fā)投入持續(xù)增長，凈利率保持高位。23Q2公司毛利率為44.91%，同/環(huán)比分別+3.99/+0.17pct；23Q2凈利率達(dá)28.87%，同/環(huán)比-0.81/-1.22pct。公司研發(fā)投入持續(xù)增加，23H1研發(fā)費(fèi)用率為4.28%，同比+0.04pct，新增申請發(fā)明專利5項(xiàng)，累計(jì)申請數(shù)達(dá)80項(xiàng)，3項(xiàng)科研項(xiàng)目完成驗(yàn)收結(jié)題。公司技術(shù)保持領(lǐng)先，拳頭產(chǎn)品“成核劑”獲評廣東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。
　　收購特種抗氧劑生產(chǎn)商科奧化學(xué)及信達(dá)豐，提高競爭力。公司以0.88億元收購科澳化學(xué)100%股權(quán)并增資0.5億元，又以0.2億元收購信達(dá)豐100%股權(quán)?？茒W化學(xué)2022年10月底凈資產(chǎn)0.70億元，1-10月實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，凈利0.13億元，主要產(chǎn)品為特種抗氧劑，信達(dá)豐則是科奧化學(xué)的主要對外銷售端口，截至22年10月底凈資產(chǎn)0.2億元，1-10月收入1.04億元，凈利潤0.03億元。抗氧劑是公司復(fù)合助劑的主要原材料，公司22年抗氧劑采購金額約為0.57億元，收購科奧化學(xué)一是能保障原材料需求，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，二是豐富高分子助劑產(chǎn)品品類，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸與橫向拓展。
　　高分子材料助劑建設(shè)項(xiàng)目一期延期。由于前期的土建工程等進(jìn)度不及預(yù)期，該募集項(xiàng)目可使用日期由23年9月延至24年9月，截至6月底募集資金投入比例為23.08%，項(xiàng)目包括3.66萬噸成核劑、水滑石及復(fù)合助劑產(chǎn)能。
　　投資建議：高分子材料助劑國產(chǎn)需求高速增長，24-25年公司產(chǎn)能釋放。由于產(chǎn)能延期，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤至2.34/2.98/4.05億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為22.7/17.8/13.1x，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期。