>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：政策密集期，繼續(xù)看好非銀板塊-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
證監(jiān)會(huì)答記者問誠(chéng)意滿滿，看好后續(xù)政策的進(jìn)一步落地：8月18日晚間，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問，表態(tài)將加快推出一批可落地、有實(shí)效的政策舉措。1）投資端方面，大力發(fā)展權(quán)益基金：放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件，推進(jìn)降費(fèi)，提升權(quán)益基金發(fā)行比例，鼓勵(lì)自購(gòu)，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，拓寬投資范圍。2）融資端方面，提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者：建立高科技企業(yè)融資綠色通道，鼓勵(lì)企業(yè)分紅和回購(gòu)，深化并購(gòu)重組，推進(jìn)“中特估”建設(shè)，統(tǒng)籌一二級(jí)平衡。3）交易端方面，優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性：降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，兩融擴(kuò)容降費(fèi)，嚴(yán)懲違規(guī)減持，研究適當(dāng)延長(zhǎng)交易時(shí)間。4）機(jī)構(gòu)方面，適當(dāng)放松券商杠桿限制，豐富期貨工具及鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)私募：提出適當(dāng)放寬優(yōu)質(zhì)券商資本約束，適度降低場(chǎng)內(nèi)融資業(yè)務(wù)保證金比率；豐富金融期貨期權(quán)品種；簡(jiǎn)化優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)/創(chuàng)投基金登記備案。5）支持香港市場(chǎng)發(fā)展，加強(qiáng)跨部委協(xié)同：優(yōu)化A、H互聯(lián)互通，在香港推出國(guó)債期貨及A股指數(shù)期權(quán)；優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)個(gè)人所得稅；引導(dǎo)銀行理財(cái)資金入市。自7月24日政治局會(huì)議以來，活躍資本市場(chǎng)推出了一攬子政策，包括短期（降費(fèi)等）和中長(zhǎng)期（引入中長(zhǎng)期資金等，且長(zhǎng)期資金持股比例的提升空間很大），我們看好后續(xù)政策的持續(xù)性，且認(rèn)為將成為市場(chǎng)長(zhǎng)牛的重要基礎(chǔ)。
加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，看好券商杠桿率抬升：此次證監(jiān)會(huì)答記者問明確提及鼓勵(lì)公募逆周期布局和上市公司回購(gòu)（約束減持），加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，適當(dāng)放寬券商杠桿限制，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升板塊ROE。目前頭部券商杠桿率仍具備較大提升空間，2022年中信/中信建投/中金杠桿率分別為5.17/5.49/6.54倍，較國(guó)際頭部投行仍有差距（2022年高盛/摩根士丹利/摩根大通杠桿率分別為12.30/11.79/12.54倍）。
保險(xiǎn)板塊同時(shí)受益于活躍資本市場(chǎng)定調(diào)：保險(xiǎn)作為長(zhǎng)期資金的重要來源，也是證監(jiān)會(huì)跨部委協(xié)同合力落實(shí)政策傳導(dǎo)的重要機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)答記者問中提到“推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)其加大權(quán)益類投資力度”，我們預(yù)計(jì)將引導(dǎo)險(xiǎn)資全面建立三年以上的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升投資行為穩(wěn)定性。同時(shí)提到“推動(dòng)研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)?！保贗FRS9與IFRS17準(zhǔn)則同步實(shí)施的背景下，不排除監(jiān)管將會(huì)在長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算認(rèn)定上有所放松。
投資建議：券商：截至2023年8月18日，證券板塊PB估值1.35倍，歷史分位數(shù)8.24%，板塊估值具備較大的反彈空間，建議配置。1）投資端改革深化背景下，財(cái)富管理市場(chǎng)受益，首推【東方財(cái)富】。2）行業(yè)整體杠桿率抬升預(yù)期下，推薦【中信證券】、【中金公司】，建議關(guān)注【華泰證券】。3）交易端優(yōu)化、資本市場(chǎng)提振預(yù)期及AI大趨勢(shì)下，推薦【同花順】、【指南針】，建議關(guān)注【財(cái)富趨勢(shì)】、【頂點(diǎn)軟件】。保險(xiǎn)：當(dāng)前應(yīng)優(yōu)選資產(chǎn)端具備彈性潛力的標(biāo)的，推薦【中國(guó)人壽】和【新華保險(xiǎn)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
