>> 德邦證券-北新建材(000786)Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，“一體兩翼”業(yè)務(wù)穩(wěn)健向上-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年上半年公司實現(xiàn)收入114.02億元（+8.84%），實現(xiàn)歸母凈利潤18.96億元（+15.58%），扣非歸母凈利潤18.3億元（+19.16%）；其中2023Q2公司實現(xiàn)收入66.77億元（+13.84%），歸母凈利潤13.04億元（+20.76%），扣非歸母凈利潤12.68億元（+27.44%）。
Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，石膏板盈利能力提升。公司2023年一、二季度營收增速分別為2.48%、13.84%，歸母凈利潤增速分別為5.58%、20.76%，呈逐季度上升趨勢；分業(yè)務(wù)來看，上半年公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，石膏板中高端產(chǎn)品占比提升，23H1石膏板業(yè)務(wù)營收占比61.56%，相較去年-5.85pct，龍骨業(yè)務(wù)營收占比為10.73%，相較去年同期-2.06pct，防水卷材+防水涂料+防水工程業(yè)務(wù)占比共計15.93%，相較去年同期+0.14pct；公司石膏板業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營能力，子公司泰山石膏營收同比+6.6%，歸母凈利潤同比+7.5%，上半年由于煤炭等能源價格下行，石膏板盈利能力提升，23H1石膏板毛利率約為38.44%，同比提升2.98pct；23H1防水卷材營收同比增加9.11%，由于瀝青價格下行導(dǎo)致成本有所下降，防水卷材毛利率同比提升3.09pct；龍骨毛利率為19.74%，同比保持相對穩(wěn)定；公司不斷提升自身成本管控能力，推進(jìn)“一毛錢”成本節(jié)約計劃，實施區(qū)域差異化成本管控對沖原材料上漲壓力，加強現(xiàn)場精細(xì)化管理，控制煤耗電耗；同時繼續(xù)加強與物流平臺合作，降低物流運輸成本，下半年有望隨著地產(chǎn)行業(yè)觸底企穩(wěn)，盈利水平繼續(xù)提升。
期間費用率穩(wěn)中有降，現(xiàn)金流管控能力突出。23Q2公司期間費用率為11.42%，同比下降約1.1個pct，其中管理/財務(wù)費用分別-0.62pct、-0.16pct,公司不斷精進(jìn)管理水平，期間費用穩(wěn)中有降；23Q2末公司應(yīng)收賬款和票據(jù)規(guī)模同比增長10.61%，略高于收入增長；上半年末，公司在手現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)合計33.8億元，同比提升約10億元，23H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為12.76億元，同比增長50.54%，報告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為24.2%，同比下降3.48pct，公司充足的現(xiàn)金流保證各項業(yè)務(wù)穩(wěn)進(jìn)推進(jìn)。
積極推進(jìn)“一體兩翼，全球布局”戰(zhàn)略，提升綜合競爭力。公司踐行做優(yōu)做大石膏板和“石膏板+”業(yè)務(wù)，目前公司石膏板有限產(chǎn)能為33.88億平米，繼續(xù)保持全球最大石膏板產(chǎn)業(yè)集團及全球最大的輕鋼龍骨產(chǎn)業(yè)集團領(lǐng)先地位；同時加速拓展防水業(yè)務(wù)與加快推進(jìn)涂料業(yè)務(wù)，做大建筑涂料，做強工業(yè)涂料，報告期內(nèi)，公司完成燈塔涂料51%的股權(quán)受讓，交易完成后北新涂料將持有燈塔涂料100%股權(quán)，提升在工業(yè)涂料領(lǐng)域的競爭力；同時公司加快國際化進(jìn)程，坦桑尼亞基地22年已實現(xiàn)營收、利潤雙增長，烏茲別克斯坦年產(chǎn)4000萬平米石膏板生產(chǎn)線已進(jìn)入生產(chǎn)，泰國公司已設(shè)立，項目建設(shè)有序推進(jìn)；“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，為公司帶來新的業(yè)績增長點。
地產(chǎn)政策頻發(fā)，23H2地產(chǎn)需求有望觸底企穩(wěn)。7月政治局會議以來，地產(chǎn)政策愈發(fā)積極，下半年地產(chǎn)需求有望觸底企穩(wěn)，同時綠色建筑的推進(jìn)有望拉動石膏板需求，根據(jù)22年3月，住建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，文件提出“到2025年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，裝配式建筑占當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達(dá)到30%”。石膏板和輕鋼龍骨是公認(rèn)的綠色建材，組成的隔墻系統(tǒng)便于機械化快速安裝，適用于裝配式建筑。建筑業(yè)作為碳排放重要來源之一，在碳中和背景下，綠色建筑和裝配式建筑作為降碳有效途徑將得到有效推廣，公司石膏板和輕鋼龍骨業(yè)務(wù)將受益。
投資建議：考慮23年下半年地產(chǎn)有望觸底企穩(wěn)，公司收入保持穩(wěn)步增長，在成本費用進(jìn)一步降低下利潤增速提升，我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤分別為39.63/44.27/49.6億元，EPS分別為2.35/2.62/2.94元，對應(yīng)PE估值分別為11.3/10.1/9.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建、市政投資增長不及預(yù)期，地產(chǎn)投資繼續(xù)大幅下滑，原材料價格大幅上漲，業(yè)務(wù)整合進(jìn)度低于預(yù)期。
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