>> 德邦證券-青矩技術(shù)(836208)業(yè)績符合預(yù)期，境外修復(fù)+訂單優(yōu)化+布局完善驅(qū)動增長-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營收約3.38億元，同比+13.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤約0.64億元，同比+13.26%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約0.60億元，同比+20.01%。
23H1業(yè)績逆勢增長，業(yè)績符合預(yù)期。2023H1在疫情后宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的形勢下，公司實現(xiàn)逆勢增長，且23Q2單季度環(huán)比改善，23Q2公司實現(xiàn)營收約2.10億元，同比+9.48%（增速下降11.16pct），環(huán)比+64.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤約0.49億元，同比+3.92%（增速下降57.32pct），環(huán)比+231.51%。公司盈利能力維持平穩(wěn)，23H1毛利率與歸母凈利潤率分別為43.24%和19.06%，分別同比微降0.18和0.03pct。我們認(rèn)為，公司收入確認(rèn)與項目工程節(jié)點掛鉤，存在一定季節(jié)性因素，2022H1:H2歸母凈利潤占比為35%:65%，下半年通常為項目驗收旺季，23H1業(yè)績符合預(yù)期。
境外業(yè)務(wù)毛利率修復(fù)，前期訂單進(jìn)入集中產(chǎn)出階段。23年初疫情過峰后公司境外業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，23H1境外業(yè)務(wù)營收約226.45萬，同比+33.88%，毛利率約22.92%，同比提升67.74pct，毛利率修復(fù)主要系海外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。在手訂單進(jìn)入集中產(chǎn)出階段，公司在克羅地亞等“一帶一路”國家開展的“克羅地亞塞尼風(fēng)電項目”，在哥倫比亞、印度等其他國家開展的“哥倫比亞波哥大地鐵一號線地鐵車站工程項目”、“印度古吉拉特1x800MW脫硫項目”逐漸進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)期，有望驅(qū)動公司在“一帶一路”沿線地區(qū)收入快速增長。
新簽訂單央企及軍隊客戶增長顯著，新基建、城市更新等多元項目開拓順利。1）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營風(fēng)險下降：23H1公司來自央企及軍隊等戰(zhàn)略客戶群體的入庫數(shù)、簽約額顯著提升，其中與央企客戶的簽約額同比+13.32%，并順利入圍中國中煤能源集團(tuán)有限公司、中國華電集團(tuán)有限公司、國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司、中國檢驗認(rèn)證(集團(tuán))有限公司、中國建材集團(tuán)有限公司等多家央企的供應(yīng)商庫。2）項目結(jié)構(gòu)多元，服務(wù)泛工業(yè)領(lǐng)域，對單一行業(yè)依賴度較低：23H1公司在城市更新、鄉(xiāng)村振興、新基建、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資等熱點領(lǐng)域開拓和實施了豐富的代表性項目，如為“北京市京西棚戶區(qū)改造項目”，以及“江西浮梁縣美麗鄉(xiāng)村建設(shè)項目”、“滎陽市下屬鄉(xiāng)鎮(zhèn)的美麗鄉(xiāng)村建設(shè)試點村項目”等30多個示范村、鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施、鄉(xiāng)村旅游度假區(qū)建設(shè)項目的全過程造價咨詢業(yè)務(wù)。
華中、東北等區(qū)域收入高增，募集資金助力全國布局完善。23H1公司在東北、華中分別實現(xiàn)營收0.27和0.59億元，分別同比+72.11%和31.53%，收入高增主要系新生代分公司經(jīng)理的培養(yǎng)和啟用為前期增長緩慢的地區(qū)注入新機(jī)。同時，23H1公司新承接“雄忻高鐵雄安新區(qū)地下段相關(guān)配套工程項目”，配合履約中的“容東、容西區(qū)安置房項目”及“雄安城市計算(超算云)中心項目”等重大投資建設(shè)項目，公司在雄安地區(qū)的收入有望實現(xiàn)高增。公司上市募集資金主要用于擴(kuò)大服務(wù)范圍以及推動業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過在全國新建10個、改擴(kuò)建37個服務(wù)網(wǎng)點，助力完善服務(wù)網(wǎng)點布局。我們認(rèn)為，公司對全國服務(wù)網(wǎng)點的搭建和優(yōu)化有望轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)的拿單能力，通過補(bǔ)短板實現(xiàn)業(yè)績高質(zhì)量增長。
研發(fā)支出增長顯著，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望逐步兌現(xiàn)降本增效。公司23H1研發(fā)費用約1221.09萬元，同比+40.80%，主要系加大投入五大核心科技產(chǎn)品所致。我們認(rèn)為，公司深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于減少重復(fù)勞動、提升工作效率和質(zhì)量、促進(jìn)數(shù)據(jù)和人才資源共享，人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利有望逐步提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成果有望不斷兌現(xiàn)。
投資建議：公司是國內(nèi)建設(shè)工程投資管控領(lǐng)域龍頭，我國工程咨詢行業(yè)市場空間達(dá)千億，但行業(yè)競爭格局分散，龍頭有望通過規(guī)模化、數(shù)字化逐步提高市占率。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.00、2.50和3.11億元，對應(yīng)EPS分別為2.91、3.64和4.54元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資下降；市場競爭加劇導(dǎo)致公司競爭優(yōu)勢消失；應(yīng)收款項減值風(fēng)險；股權(quán)結(jié)構(gòu)分散或?qū)е聸Q策效率較低；研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。
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