>> 中信證券-中國巨石(600176)2023年中報點(diǎn)評：粗紗噸凈利環(huán)比提升，電子布拐點(diǎn)顯現(xiàn)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新,趙新宇 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入78.3億元，凈利潤20.63億元，扣非凈利潤12.7億元，單二季度粗紗銷量創(chuàng)新高。長期來看，中國巨石作為全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的玻纖企業(yè)，有望憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、生產(chǎn)成本持續(xù)降低，單位盈利中樞持續(xù)提升，體現(xiàn)α增強(qiáng)；作為具備技術(shù)、人才、高端客戶黏性壁壘的全球龍頭，公司當(dāng)前估值明顯低于歷史估值中樞，具有較高安全邊際，維持“買入”評級。
▍單二季度凈利潤超出市場預(yù)期。公司公告2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)收入78.3億元，凈利潤20.63億元，扣非凈利潤12.7億元，其中單二季度收入41.6億元，凈利潤11.42億元，扣非凈利潤7.76億元。非經(jīng)常損益主要來自上半年處置貴金屬收益，為6.78億元，另外，公司上半年實(shí)現(xiàn)匯兌收益1.22億元。
▍粗紗銷量環(huán)比同比提升，創(chuàng)單二季度新高。雖然經(jīng)濟(jì)形勢偏弱導(dǎo)致行業(yè)整體需求偏弱，但由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好，我們預(yù)計單二季度銷量環(huán)比同比均明顯提升，市占率提升，其中風(fēng)電紗銷量是上半年需求亮點(diǎn)，我們預(yù)計全年有望實(shí)現(xiàn)250萬噸銷量，同比提升18%。
▍電子布價格觸底反彈，拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司2018年起重點(diǎn)布局電子紗電子布業(yè)務(wù)，目前產(chǎn)能已居行業(yè)前列。隨著盈利偏弱帶來的供給端出清，以及下游需求的逐步恢復(fù)，電子布價格已經(jīng)觸底反彈，我們預(yù)計下半年能夠?yàn)榫奘暙I(xiàn)一定的利潤彈性。
▍成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量提升共同帶動公司單季度單位盈利提升。剔除非經(jīng)常損益及匯兌收益，我們預(yù)計公司粗紗單季度噸凈利1000元左右，相較一季度環(huán)比提升，預(yù)計一方面來自于天然氣等能源成本的下降，另一方面來自于銷量提升帶來的單位成本、費(fèi)用的攤薄。另外，我們預(yù)計單二季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較一季度也有所優(yōu)化。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動、原燃料成本上升、行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)非理性、海外需求衰退、風(fēng)電需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的玻纖企業(yè)，有望憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、生產(chǎn)成本持續(xù)降低，單位盈利中樞持續(xù)提升，體現(xiàn)α增強(qiáng)；且通過投建新能源公司及零碳生產(chǎn)基地，有望開啟發(fā)展新階段。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測50/72/84億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為1.25/1.80/2.09元，過去5年公司估值中樞為18xPE，當(dāng)前股價具有較高安全邊際，基于謹(jǐn)慎原則，我們給予公司2023年15倍PE，維持目標(biāo)價19元及“買入”評級。
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