>> 西部證券-中國巨石(600176)23年半年報點(diǎn)評：行業(yè)底部震蕩，龍頭優(yōu)勢凸顯-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，實現(xiàn)營收78.3億元，同比-34.3%；歸母凈利潤20.6億元，同比-51%；扣非歸母凈利潤12.7億元，同比-55.1%，其中非經(jīng)常性損益主要包含貴金屬處置收益6.8億元（去年同期為15.5億元，同比-56.4%）。
點(diǎn)評：Q2營收環(huán)比轉(zhuǎn)正，毛利率降幅收窄，扣非凈利率大幅提升（主要為匯兌收益影響）。單季度看，23Q2公司實現(xiàn)營收41.6億元，同比-38.6%，環(huán)比+13.3%；歸母凈利潤11.4億元，同比-51.8%，環(huán)比+24%；扣非7.8億元，同比-44.1%，環(huán)比+57.1%。23Q2公司毛利率28.9%，同比-2.4pct，環(huán)比-1pct；歸母凈利率27.5%，同比-7.5pct，環(huán)比+2.4pct；扣非凈利率18.7%，同比-1.8pct，環(huán)比+5.2pct。
行業(yè)底部主動調(diào)結(jié)構(gòu)、拓市場、穩(wěn)價格，23H1銷量逆勢高增；公司利潤率遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，龍頭優(yōu)勢凸顯。23H1公司實現(xiàn)玻纖及制品營收75.6億元，同比-18.7%；銷量124.2萬噸，同比+16%；計算得噸價格6091元、噸凈利1023元，同比-2598元（-30%）、-1621元（-61.3%）。此外，電子布方面，23H1公司電子布銷量4.1億米，同比+24.1%。行業(yè)來看，1）企業(yè)層面，據(jù)中國玻纖工業(yè)協(xié)會，23H1我國規(guī)上玻纖及制品工業(yè)主營收入同比-10.1%，利潤同比-53.7%，銷售利潤率9.7%，同比-9.1pct；2）量方面，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，去年累積的新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，23H1我國玻纖紗產(chǎn)量同比+12.8%；3）價格方面，據(jù)卓創(chuàng)，23H1國內(nèi)粗紗、出口粗紗、出口玻纖及制品均價同比-35%、-32%、-13%。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，龍頭地位穩(wěn)固。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，上半年九江20萬噸/年智能產(chǎn)線新點(diǎn)火，實現(xiàn)當(dāng)前行業(yè)單體最大池窯達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)新紀(jì)錄；目前在建仍有九江20萬噸、淮安40萬噸，據(jù)此前規(guī)劃，九江及淮安一期預(yù)計于24年投產(chǎn)。
投資建議：短期看玻纖價格或見底，基本面有望現(xiàn)拐點(diǎn)；中長期看玻纖產(chǎn)業(yè)加快向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司龍頭地位穩(wěn)固，有望持續(xù)受益。我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母53.8/63.9/63.9億元，對應(yīng)EPS 1.34/1.60/1.60元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、能源成本上升風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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