>> 中銀證券-中國巨石(600176)Q2扣非環(huán)比高增，龍頭結(jié)構(gòu)優(yōu)勢凸顯-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績預告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利約18.9億元，同減55%，扣非歸母凈利12.2億元，同減57%；其中Q2預計實現(xiàn)歸母凈利9.7億元，同減59%，扣非歸母凈利7.3億元，同減47%。我們持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭所具備的成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
玻纖價格仍在底部，Q2利潤同比下滑：據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q2玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價4,188元/噸，同比下降31%；電子布價格也仍處于底部區(qū)間。玻纖價格同比下調(diào)致公司業(yè)績承壓，公司Q2歸母凈利9.7億元，同減59%；扣非歸母凈利7.3億元，同減48%。
Q2扣非凈利潤環(huán)比明顯改善，凸顯龍頭結(jié)構(gòu)優(yōu)勢：23Q2玻纖市場需求持續(xù)疲軟，價格仍在磨底，而公司23Q2扣非歸母凈利實現(xiàn)環(huán)比增長48%，主要受益于風電紗銷量提升。由于風電紗技術(shù)、客戶壁壘較高，我國風電紗主要由三家玻纖頭部企業(yè)供應，因此龍頭企業(yè)能夠受益于本輪風電行業(yè)復蘇帶動的風電紗需求提升，獲得盈利修復，與中小廠盈利出現(xiàn)分化。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，龍頭地位穩(wěn)固：公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，2022年公告3項建設項目（九江40萬噸項目，桐鄉(xiāng)8萬噸生產(chǎn)線技改為20萬噸，淮安40萬噸項目），其中，九江年產(chǎn)20萬噸生產(chǎn)線已于今年5月30日點火，淮安一期10萬噸工程已于今年2月開工，預計明年上半年建成投產(chǎn)。
庫存仍在高位，持續(xù)關(guān)注需求變化：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年6月行業(yè)庫存85.0萬噸，環(huán)比增加8.5%/6.7萬噸，仍處于歷史高位水平。我們持續(xù)關(guān)注玻纖下游建筑建材、汽車、風電、電子以及新應用領(lǐng)域的需求變化，若需求能夠企穩(wěn)回升，行業(yè)龍頭公司將能率先獲益；而若價格持續(xù)磨底，擁有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)也能占據(jù)安全盈利邊際，穿越周期。
估值
玻纖需求修復不及預期，我們調(diào)整原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入為191.4、218.1、237.4億元；歸母凈利分別為40.7、45.4、53.7億元；EPS分別為1.02、1.13、1.34元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
玻纖產(chǎn)能超預期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預期。
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