>> 東北證券-中國巨石(600176)短期業(yè)績承壓，擴(kuò)產(chǎn)等待景氣復(fù)蘇轉(zhuǎn)折點-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2023年一季報，第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，同比下降28.48%，歸母凈利潤9.21億元，同比下降49.84%，扣非歸母凈利潤4.94億元，同比下降65.74%，非經(jīng)損益主要系非流動資產(chǎn)處置損益4.49億元。銷售毛利率29.92%，同比下降14.66個pct，凈利率25.88%，同比下降10.94個pct，業(yè)績整體略低于我們預(yù)期。
Q1粗紗價格弱勢，短期業(yè)績承壓，出口環(huán)比有所改善。對比2022年同期，公司主營產(chǎn)品價格均明顯下滑。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2022一季度2400tex纏繞直接紗均價為4012元/噸，環(huán)比下降1.17%，同比下降34.38%；電子紗G75均價9456元/噸，環(huán)比上漲18.19%，同比下降38.47%。玻纖海外需求正逐月好轉(zhuǎn)，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-3月粗紗出口數(shù)量分別為5.85、6.01、6.88萬噸，環(huán)比分別提升9.44%、2.70%、14.45%，出口好于預(yù)期。隨著庫存去化以及后續(xù)風(fēng)電、基建及汽車需求修復(fù)、出口趨勢維持，玻纖價格有望觸底反彈，我們看好公司憑借其規(guī)模、技術(shù)和成本優(yōu)勢，會有優(yōu)于同行的表現(xiàn)。
多項在建產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。2022年12月公司新成立準(zhǔn)安基地，并將于上半年啟動建設(shè)零碳智能制造基地年產(chǎn)40萬噸高性能玻纖產(chǎn)線，配套建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電工程項目，提升綠色制造水平。另外九江智能制造基地年產(chǎn)40萬噸玻纖的一、二期項目也正穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計將分別于2023、2024年投產(chǎn)。同時公司年產(chǎn)5萬噸電子紗暨年產(chǎn)1.6億米電子布生產(chǎn)線冷修技改完成后，電子紗、電子布產(chǎn)品單耗有望下降超25%，達(dá)到全球領(lǐng)先水平。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們認(rèn)為，玻纖價格有望觸底企穩(wěn)，同時產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，中高端產(chǎn)品占比提升，成長性仍存。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營收193.18、225.76、246.62億元（此前為209.27、230.27億元，新增2025年預(yù)測246.62億元），歸母凈利潤53.88、68.93、75.68億元（此前為70.37、78.63億元，新增2025年預(yù)測75.68億元），對應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖價格下降、產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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