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玻纖景氣持續(xù)筑底，Q1收入利潤均有承壓。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，同比-28.48%，環(huán)比-10.24%，歸母凈利潤9.21億元，同比-49.84%，環(huán)比-15.7%,扣非歸母凈利潤4.94億元，同比-65.74%，環(huán)比-36.68%，EPS為0.23元/股，收入利潤同比環(huán)比均有所下滑，主要受玻纖價(jià)格同比大幅下滑影響，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，23Q1國內(nèi)主流產(chǎn)品無堿2400tex纏繞直接紗均價(jià)4238元/噸，同比-31.6%，環(huán)比-0.1%，G75電子紗均價(jià)9123元/噸，同比-20.5%，環(huán)比+2.1%。
　　價(jià)格低位運(yùn)行拖累盈利，資產(chǎn)處置收益增厚利潤。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.9%，同比-14.7pp，環(huán)比-3.2pp，主要受產(chǎn)品價(jià)格明顯下降影響。費(fèi)間費(fèi)用率11.79%，同比+2.86pp，環(huán)比-0.53pp，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.04%/4.5%/2.2%/4.1%，同比+0.3pp/+1.4pp/-0.2pp/+1.4pp，環(huán)比-0.05pp/-0.9pp/-0.3pp/+0.8pp。受毛利率下滑影響，歸母凈利率同步承壓，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率25.1%，同比-10.7pp，環(huán)比-1.6pp，其中資產(chǎn)處置收益4.4億元，預(yù)計(jì)繼續(xù)通過出售部分貴金屬部分平滑業(yè)績波動(dòng)。
　　存貨達(dá)到歷史高位，經(jīng)營性現(xiàn)金流同步承壓。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出11.1億元，上年同期為凈流入13.4億元，主因銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅減少所致，收現(xiàn)比0.53，上年同期為0.92。截至2023Q1末，存貨42.96億元，較上年同期增加15.21億元，達(dá)到歷史高位水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)能投放超預(yù)期；原燃料價(jià)格上漲超預(yù)期
　　投資建議：底部基本確認(rèn)，靜待景氣回升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　目前，玻纖需求緩慢復(fù)蘇中，基建、風(fēng)電等預(yù)期向好繼續(xù)提供支撐，整體產(chǎn)銷有所修復(fù)，3月國內(nèi)玻纖庫存環(huán)比小幅縮減，粗紗價(jià)格底部整體趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)隨著下游需求持續(xù)恢復(fù)，價(jià)格有望逐步回暖。當(dāng)前行業(yè)運(yùn)行基本筑底，看好公司玻纖龍頭的競爭優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在行業(yè)景氣整體修復(fù)下有望實(shí)現(xiàn)率先成長，考慮需求恢復(fù)仍較緩慢，小幅下調(diào)23年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.33/1.69/1.84元/股（前值1.46/1.69/1.81元/股），對(duì)應(yīng)PE為11.7/9.2/8.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。