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事件：中國巨石發(fā)布2022年報，公司2022年營收201.92億元，同比+2.46%，歸母凈利潤66.10億元，同比+9.65%，扣非歸母凈利潤43.77億元，同比-15.01%（非經(jīng)常性損益主要來自銠粉出售）。公司22Q4營收40.90億元，同比-30.33%，歸母凈利潤10.93億元，同比-36.61%，扣非歸母凈利潤7.80億元，同比-35.18%。
　　周期筑底，22Q4公司經(jīng)營超預(yù)期。22Q3行業(yè)整體處于景氣單邊下行階段，22Q4景氣度筑底。全年來看，公司粗紗及制品銷量211萬噸，同比-10%，電子布銷量7.02億米，同比+59%，由于粗紗和電子布景氣度的回落，全年扣非歸母凈利潤43.77億元，同比-15%；分季度來看，公司22Q4實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.80億元，同比-35.18%，環(huán)比+1.77%，在行業(yè)粗紗均價環(huán)比下滑的背景下，公司22Q4經(jīng)營超出市場預(yù)期，背后主要驅(qū)動力在于風(fēng)電、基建需求恢復(fù)帶動銷量的環(huán)比改
　　善。
　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動財務(wù)費用下降，現(xiàn)金分紅穩(wěn)定。
　　如何看待公司的核心競爭力及中期的成長？公司的核心競爭力及中期成長性主要來自三個維度，即產(chǎn)品高端化、成本管控、強(qiáng)大的執(zhí)行力，共同助力公司實現(xiàn)相對行業(yè)更高的銷量增速、景氣度底部更優(yōu)異的盈
　　利能力。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.51/1.76/2.02元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)PE分別為9.8/8.4/7.4倍，給予公司2023年P(guān)E為15x，對應(yīng)合理價值為22.64元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原燃料成本上行。