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公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)收入36.71億元，同比減少28.48%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9.21億元，同比減少49.84%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.94億元，同比減少65.74%；基本EPS為0.23元/股，同比減少49.84%；加權(quán)平均ROE為3.29%，同比減少4.53pct。
　　 23Q1業(yè)績(jī)筑底，行業(yè)去庫或迎底部反轉(zhuǎn)。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)總收入36.71億元，同比-28.48%；扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為9.21億元/4.94億元，同比-49.84%/-65.74%。Q1毛利率/凈利率分別為29.92%/25.88%，分別同比-14.66pct/-10.94pct，利潤(rùn)率承壓主因玻纖價(jià)格持續(xù)磨底。23年原材料價(jià)格總體趨于穩(wěn)定，Q2新增供給有限，若下游需求好轉(zhuǎn)，有利于支撐玻纖價(jià)格上行，未來有望帶動(dòng)公司盈利能力改善，此外，巨石在行業(yè)內(nèi)成本領(lǐng)先，盈利彈性有望更顯著。2023年3月底玻纖社會(huì)庫存為80.04萬噸，環(huán)比2月下降1.91萬噸，預(yù)計(jì)4月份去庫趨勢(shì)仍將延續(xù)。
　　期間費(fèi)用率同比增加，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)維持優(yōu)質(zhì)。公司23Q1期間費(fèi)用率為11.79%，同比+2.86pct，環(huán)比22Q4-0.53pct；其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.04%/4.50%/4.07%/2.19%。23Q1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.32pct/+1.37pct/+1.37pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.19pct，受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，同比-34.32%。公司23Q1資產(chǎn)負(fù)債率為42.33%，同比-3.04pct。
　　行業(yè)需求逐漸修復(fù)，公司擴(kuò)產(chǎn)鞏固優(yōu)勢(shì)。需求方面，一季度風(fēng)電裝機(jī)速度提升，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-2月風(fēng)電裝機(jī)累計(jì)新增584萬千瓦，同比+1.92%，有利于帶動(dòng)風(fēng)電紗放量增長(zhǎng)。風(fēng)電類產(chǎn)品在公司下游應(yīng)用中占比約20%，22年高增的風(fēng)電招標(biāo)量落地釋放預(yù)計(jì)將帶動(dòng)23年風(fēng)電紗需求顯著增長(zhǎng)；汽車、消費(fèi)電子及電器需求短期未見明顯好轉(zhuǎn)，但光伏邊框有望成為新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。電子布的銷量和價(jià)格回升仍存空間，看好后續(xù)反彈。供給方面，公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)能升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)能智能化，穩(wěn)固龍頭地位；成都智能制造基地已全面建成，九江新基地、淮安漣水玻纖零碳智能制造基地（配套200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目）穩(wěn)步建設(shè)中，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)巨石九江20萬噸粗紗產(chǎn)線將于23Q2初點(diǎn)火，未來有望進(jìn)一步鞏固產(chǎn)能及技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　玻纖龍頭優(yōu)勢(shì)突出，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司為全球粗紗及電子布龍頭，具備產(chǎn)能、成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，高端產(chǎn)品在收入中占比已超85%，并已實(shí)現(xiàn)“熱固粗紗全球第一”、“熱塑增強(qiáng)全球第一”、“電子基布全球第一”的地位。23年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，下游行業(yè)需求總體向好，公司盈利能力有望觸底回升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為1.50元、1.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.8x、8.3x，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低于預(yù)期，原材料和燃料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。