>> 國泰君安-中國巨石(600176)2023年一季報業(yè)績點評：Q1盈利環(huán)比仍承壓，產(chǎn)銷修復(fù)已經(jīng)啟動-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年一季報符合預(yù)期，3月開始公司產(chǎn)銷顯著修復(fù)，價格筑底，公司底部粗紗及電子布盈利均領(lǐng)跑行業(yè)，同時保持強擴產(chǎn)執(zhí)行力。
投資要點：
維持“增持”評級。公司實現(xiàn)收入36.71億元，同比-28.48%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.94億元，同比-65.74%，符合預(yù)期?？紤]到玻纖庫存仍在高位，價格向上尚需時間，下調(diào)23-25年eps至1.29(-0.23)/1.57(-0.12)/1.71(-0.10)元，同步調(diào)整目標(biāo)價至19.35元。
Q1粗紗產(chǎn)銷修復(fù)良好，但盈利仍在筑底。預(yù)計公司Q1實現(xiàn)玻纖粗紗銷量57萬噸，同增8%，環(huán)比22Q4持平，產(chǎn)銷修復(fù)由風(fēng)電增量及出口底部環(huán)比回暖驅(qū)動，展現(xiàn)巨石在弱總量需求下的強出貨能力。盈利方面，節(jié)后玻纖持續(xù)累庫，粗紗價格環(huán)比22Q4略有松動，測算Q1公司粗紗噸盈利環(huán)比22Q4有進一步下滑，但仍顯著優(yōu)于行業(yè)平均。隨著去庫啟動，部分產(chǎn)品價格逐步調(diào)漲，單噸盈利有望逐季抬升。
電子布保持微利，價格彈性仍需等待。預(yù)計Q1電子布銷量在1.5億米，同比+30%，產(chǎn)能擴張帶來電子布同比銷量增速仍然顯著，但環(huán)比季度銷量略有走弱，主要受到下游PCB開工不足影響。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q1年電子布含稅均價約4.0元/米，同環(huán)比均有下滑，我們測算巨石在全行業(yè)虧損狀態(tài)下維持了賬面微利。
巨石仍保持領(lǐng)先行業(yè)的增量能力。22Q4以來行業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃普遍延后的大背景下，巨石埃及12萬噸線如期點火，九江20萬噸產(chǎn)線預(yù)計23Q2點火，加上近期新公告淮安40萬噸基地投建，十四五期間巨石作為玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)擴產(chǎn)執(zhí)行力仍然強勁。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能集中釋放、原燃料大幅漲價
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