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公司披露2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告：
　　23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.93億元，同比-55%左右，扣非后歸母凈利12.24億元，同比-57%左右；23Q2歸母凈利9.72億元左右，同比-59%，扣非后歸母凈利7.3億元左右，同比-47%。Q2非經(jīng)常性損益為2.41億元，同/環(huán)比均明顯下降，預(yù)計(jì)因銠粉Q2價(jià)格降幅較多（23Q2上海華通進(jìn)口99.95%銠粉結(jié)算均價(jià)為1786元/克，22Q2為3947元/克，23Q1為2617元/克），公司減少外售銠粉。
　　粗紗：?jiǎn)挝粌衾厣?，年?nèi)逐季改善
　　單價(jià)方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，23Q2全國(guó)纏繞直接紗2400tex均價(jià)為3944元/噸，同比-34.5%，環(huán)比-2.1%。Q3價(jià)格同比壓力放緩，一方面價(jià)格已觸達(dá)底部區(qū)間（過(guò)去10年每輪周期最低價(jià)分別為2017年9月4150元/噸，2020年4月3955元/噸，23Q1-Q2在3940-4000元/噸），另一方面去年低基數(shù)，例如截至7月7日，粗紗均價(jià)3840元/噸，環(huán)比持平、同比-2.17%。
　　銷量方面，23H1同比穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)受益風(fēng)電需求對(duì)沖。
　　盈利方面，23Q2公司整體扣非凈利環(huán)比+47.8%，預(yù)計(jì)受益①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利更高的風(fēng)電紗占比提升，②天然氣等能源成本環(huán)比下降，③人民幣匯率影響。當(dāng)前玻纖行業(yè)仍然承壓，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月末玻纖樣本企業(yè)庫(kù)存84.97萬(wàn)噸，環(huán)比+6.69萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)增速+8.6%），行業(yè)整體需求不明朗、累庫(kù)、漲價(jià)動(dòng)力弱，預(yù)計(jì)中小企業(yè)盈利壓力更大，而龍頭企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)中向好，我們判斷對(duì)巨石而言，Q1可能是噸凈利階段性低點(diǎn)。
　　電子布：需求繼續(xù)承壓，供給格局更優(yōu)
　　單價(jià)方面，因汽車、消費(fèi)電子、電器等需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，下游PCB產(chǎn)能利用率仍處于低位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，23Q2行業(yè)7628電子布均價(jià)3.56元/米，同比-12.1%，環(huán)比-9%，據(jù)此估計(jì)大企業(yè)單位盈利偏薄、小企業(yè)壓力更大。展望后市，電子布價(jià)格有修復(fù)空間，主因預(yù)計(jì)年內(nèi)并無(wú)大規(guī)模產(chǎn)能投放，供需關(guān)系跟隨下游需求回暖而修復(fù)。
　　底部特征明確
　　展望下半年，需求端重點(diǎn)關(guān)注：①順周期預(yù)期，②風(fēng)電紗景氣度，③光伏復(fù)合材料邊框在組件廠的認(rèn)證進(jìn)展（詳見玻纖行業(yè)專題報(bào)告《光伏邊框篇，玻纖新應(yīng)用，大道寬又闊》20230530）。供給端重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能投放、冷修進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)2023年供給壓力偏輕、2024年供給壓力更集中，綜合判斷Q3粗紗價(jià)格仍需磨底。
　　投資建議：結(jié)合上半年盈利表現(xiàn)和銠粉價(jià)格，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為45.14、54.75和66.20億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12x、10x、8x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能投放加快；燃料成本大幅波動(dòng)。