>> 銀河證券-北新建材(000786)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，市場壓力下龍頭優(yōu)勢突出-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王婷,賈亞萌 |
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事件：北新建材發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.02億元，同比增長8.84%；歸母凈利潤18.96億元，同比增加15.58%；扣非后歸母凈利潤18.29億元，同比增加19.16%。
石膏板業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，防水及涂料業(yè)務增長顯著
2023H1公司石膏板業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入70.18億元，同比下降0.62%；龍骨業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比下降8.67%。上半年房地產(chǎn)市場整體仍弱勢運行，石膏板及龍骨需求偏弱，公司順應市場發(fā)展需求，加快石膏板業(yè)務由工業(yè)品向消費品轉(zhuǎn)型，深耕存量市場，此外，公司作為石膏板龍頭企業(yè)擁有產(chǎn)品定價權(quán)，通過上調(diào)產(chǎn)品價格緩解需求下行帶來的業(yè)績壓力，公司石膏板業(yè)務營收在去年同期基數(shù)較高的情況下實現(xiàn)相對穩(wěn)定發(fā)展。2023H1公司防水卷材/防水涂料/防水工程/工業(yè)及建筑涂料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.91/2.78/2.47/2.09億元，同比增加9.11%/19.69%/3.84%/38.02%，受益于地產(chǎn)竣工端回暖，公司防水及涂料業(yè)務實現(xiàn)顯著增長。公司持續(xù)推動兩翼”業(yè)務的發(fā)展，北新防水目前已推進16個防水材料生產(chǎn)基地布局規(guī)劃；北新涂料已完成天津燈塔涂料51%的股權(quán)受讓，隨著后續(xù)公司防水及涂料產(chǎn)能及業(yè)務規(guī)模的進一步擴大，兩翼”業(yè)務將為公司帶來更多業(yè)務增量。
毛利率增加，經(jīng)營質(zhì)量進一步優(yōu)化
2023H1公司銷售毛利率為30.20%，同比+0.16pct，其中石膏板/龍骨/防水卷材毛利率分別為38.44%/19.74%/20.82%，同比+2.98pct/+0.01pct/+3.09pct。毛利率增加主要原因系公司上半年落實穩(wěn)價漲價策略，發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢，降低采購成本，優(yōu)化配方，落實降本增效所致。2023H1公司期間費用率為12.16%，同比1.41pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.79%/4.29%/3.68%/0.40%，同比+0.21pct/-1.12pct/-0.36pct/-0.14pct，公司費用管控能力進一步提升。此外，2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.76億元，同比增加50.54%，其主要原因系銷售商品、提供勞務、及其他與經(jīng)營活動有關(guān)的業(yè)務收到的現(xiàn)金同比增加所致。2023H1公司應收賬款同比增加6.69%，增幅小于公司總營業(yè)收入增幅，公司回款能力提升原因系上半年公司完善授信機制，推進應收賬款管控所致。公司整體經(jīng)營質(zhì)量進一步優(yōu)化。
國際化加速推進，公司戰(zhàn)略再出發(fā)
2023H1公司國外銷售收入達0.96億元，同比增長45.66%。公司國際化進程加速推進，上半年坦桑尼亞生產(chǎn)基地較去年同期營業(yè)收入、利潤總額實現(xiàn)雙增長，烏茲別克斯坦年產(chǎn)4000萬平方米石膏板生產(chǎn)線已進入生產(chǎn)，泰國公司設(shè)立且項目建設(shè)有序推進。隨著后續(xù)公司在非洲、中亞、中東、東南亞等新興國際市場的進一步開拓，海外業(yè)務有較大發(fā)展空間。與此同時，為應對下游市場的變化，公司加快向消費類建材制造服務商轉(zhuǎn)型，加強工廠+工長”的立體式全覆蓋飽和營銷模式，渠道下沉，推動工裝到家裝、城市到縣鄉(xiāng)、基板到面板、產(chǎn)品到服務”的轉(zhuǎn)變，保增量基礎(chǔ)上開拓存量市場。
投資建議
作為石膏板行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在產(chǎn)品、技術(shù)、規(guī)模、品牌、營銷渠道等方面均具有明顯優(yōu)勢。隨著地產(chǎn)竣工端的持續(xù)恢復、公司石膏板+”業(yè)務的拓展、防水及涂料業(yè)務規(guī)模的擴大，以及公司戰(zhàn)略的調(diào)整優(yōu)化，公司三大主營業(yè)務有較大提升空間。預計公司23-25年歸母凈利潤為39.05/46.70/52.50億元，每股收益為2.31/2.76/3.11元，對應市盈率11.46/9.58/8.52倍。基于公司良好的發(fā)展預期，維持推薦”評級。
風險提示
下游應用領(lǐng)域需求不及預期風險；原材料成本維持高位的風險；公司產(chǎn)能釋放不及預期風險。
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