>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：短期煤價(jià)震蕩下行，關(guān)注原煤供給增速趨緩-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)中偏弱。截至8月18日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)880.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）724.0元/噸，周環(huán)比持平;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）680.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸。
內(nèi)陸電廠庫(kù)存繼續(xù)下降。截至8月19日，本周秦皇島港鐵路到車4675車,周環(huán)比下降9.12%；秦皇島港口吞吐47萬(wàn)噸,周環(huán)比增加4.91%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫(kù)存水平均值1154.6萬(wàn)噸，較上周的1152.57萬(wàn)噸上漲2.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.18%。截至8月17日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存8127.90萬(wàn)噸，較上周下降133.80萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.62%；日耗為395.20萬(wàn)噸，較上周上升13.10萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加3.43%；可用天數(shù)為20.6天，較上周下降1.00天。
國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。截至8月18日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)802.0元/噸，周下跌26.0元/噸。截至8月17日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格87.2美元/噸，周環(huán)比下跌1.6美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)117.0美元/噸，周環(huán)比下跌2.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)97.7美元/噸，周環(huán)比上漲1.9元/噸。
焦炭方面：本周焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年8月18日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2010元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2080元/噸，周環(huán)比持平。綜合來(lái)看，本周焦炭市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，供應(yīng)方面，隨著焦企利潤(rùn)增加，開(kāi)工率穩(wěn)步回升，供應(yīng)端增量較為明顯。需求方面，隨著近期市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，焦企發(fā)貨積極性明顯提升，港口貿(mào)易商也以積極出貨為主，焦炭資源集中流向終端，疊加近期運(yùn)輸狀況有所好轉(zhuǎn)，鋼廠到貨明顯增加，焦炭資源緊張局面得到緩解。部分區(qū)域鋼廠考慮自身盈利能力不佳且焦炭庫(kù)存尚可，開(kāi)啟降價(jià)窗口。不過(guò)目前來(lái)看，現(xiàn)階段鋼廠生產(chǎn)積極性不減，鐵水產(chǎn)量不降反增，鋼廠日耗偏強(qiáng)，剛需支撐下短期焦炭?jī)r(jià)格仍有一定支撐，后期需終端關(guān)注鋼廠庫(kù)存變化及平控政策落地情況。
焦煤方面：靈石事故煤礦停產(chǎn)，煤價(jià)整體向下調(diào)整。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至8月18日，CCI山西低硫指數(shù)1970元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)1702元/噸，日環(huán)比持平；CCI靈石肥煤指數(shù)1800元/噸，日環(huán)比持平。產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)，供應(yīng)偏緊格局未能有明顯改善。需求端，介于市場(chǎng)看降情緒濃厚，下游焦企及中間環(huán)節(jié)接貨意愿不高，市場(chǎng)交易氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)差，山西主流大礦競(jìng)拍大比例流拍，且成交價(jià)不同程度下跌，煤礦坑口報(bào)價(jià)下跌范圍也逐漸擴(kuò)大，目前產(chǎn)地庫(kù)存仍在持續(xù)積壓，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)將以向下調(diào)整為主。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周，煤炭市場(chǎng)整體延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行，動(dòng)力煤價(jià)格小幅下調(diào)。值得關(guān)注的是，7月，全國(guó)原煤產(chǎn)量3.8億噸，同比增長(zhǎng)0.1%，增速比6月份放緩2.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口煤炭3926萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.9%，增速比6月份回落43.2個(gè)百分點(diǎn)。7月原煤產(chǎn)量同比基本持平，同比增速環(huán)比大幅收窄。我們預(yù)計(jì)下半年供給增速或?qū)⑦M(jìn)一步趨緩，如汾渭產(chǎn)運(yùn)銷監(jiān)測(cè)樣本數(shù)據(jù)顯示，2023年8月10日-8月16日“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率較上期下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)從煤炭進(jìn)口來(lái)看，隨著人民幣貶值和運(yùn)價(jià)的上漲，進(jìn)口煤成本水漲船高，疊加國(guó)際需求環(huán)比改善下支撐海外煤炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)，尤其是印尼低卡煤價(jià)格逼近成本線，目前進(jìn)口煤報(bào)價(jià)維持堅(jiān)挺，若國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)下跌，進(jìn)口煤價(jià)差收窄，進(jìn)口量或?qū)h(huán)比下降。與此同時(shí)，動(dòng)力煤價(jià)格調(diào)整本就是淡旺季切換的正?，F(xiàn)象，且當(dāng)前終端電廠依舊維持高日耗，市場(chǎng)現(xiàn)貨仍較少，不具備單邊大幅下跌的基礎(chǔ)?？傮w上，我們認(rèn)為，在傳統(tǒng)淡旺季和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈下短期或出現(xiàn)回調(diào)但下跌空間有限，且伴隨經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)需求邊際好轉(zhuǎn)而價(jià)格中樞仍有望保持高位。反觀當(dāng)前資本市場(chǎng)蘊(yùn)含著過(guò)度悲觀預(yù)期，而悲觀之際往往孕育著變局之機(jī)，切不可把俄烏沖突后暴漲的價(jià)格回落當(dāng)做趨勢(shì)。能源大通脹背景下，未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，建議積極把握階段性調(diào)整帶來(lái)的底部配置機(jī)會(huì)。
投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，可以認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的
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