>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：結(jié)構(gòu)矛盾逐步顯現(xiàn)，煤市獲階段性支撐-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
2629KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2914.47點，下跌1.63%，跑贏滬深300指數(shù)0.96pct，位列中信板塊漲跌幅榜第15位。
重點領域分析：
動力煤：旺季尾聲，煤價小幅回落。本周，煤價偏弱運行，截至8月18日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價802元/噸左右，周環(huán)比下跌32元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，近期煤礦產(chǎn)能限制較嚴，局部區(qū)域煤炭供應偏緊，整體供應略有下降；需求方面，受庫存高位影響，下游仍以剛需和長協(xié)為主，發(fā)運倒掛延續(xù)，貿(mào)易商采購積極性不高，坑口價格偏弱運行。港口方面，終端日耗表現(xiàn)平穩(wěn)，電廠庫存去化較慢，以剛需采購為主。煤炭發(fā)運持續(xù)倒掛，港口庫存延續(xù)下行，存在結(jié)構(gòu)性缺貨現(xiàn)象。進口市場穩(wěn)定運行，進口價差逐步縮小，供需雙弱之下港口煤價延續(xù)弱勢。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經(jīng)濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預期。
長期而言，“十四五”期間，煤炭在我國能源體系中的主體地位和壓艙石作用不會改變，在國內(nèi)供應增量有限（固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱）、進口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進一步提高，在煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化的背景下，煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可期。
焦煤：下游需求暫穩(wěn)，價格高位震蕩。本周，煉焦煤市場平穩(wěn)運行。截至8月18日，京唐港山西主焦報收2150元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面產(chǎn)地煤礦事故頻繁，疊加部分煤礦檢修和換工作面，整體供應趨緊。需求方面，下游焦炭開啟首輪提降，鋼材價格走弱，焦企需求減弱，焦煤采購積極性降低，但原料煤成本下移，尚未影響生產(chǎn)積極性，焦煤需求邊際趨弱。庫存方面，隨著市場情緒轉(zhuǎn)弱，采購節(jié)奏放緩，焦企按需補庫，煤礦庫存有所累積。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第一輪提降拉開帷幕。本周，隨著鋼材價格回調(diào)，焦企開啟首輪提降，市場情緒轉(zhuǎn)弱，但原料煤成本持續(xù)下行，焦企盈利能力尚可，生產(chǎn)積極性延續(xù)高位，鋼廠方面雖部分開始采購控量，個別焦企出貨放緩，略有累庫，但鐵水整體仍處高位，庫存低位運行，采購積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，煤價繼續(xù)回落，截至8月18日，北港動煤報收808元/噸，周環(huán)比下跌27元/噸；CCI柳林低硫主焦2000元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點累計下跌580元/噸。動煤方面，本周煤價整體延續(xù)下行，需求疲軟仍是當前市場弱勢的主要因素，后期隨著沿海電煤日耗季節(jié)性走弱，煤價或難有明顯起色。但目前產(chǎn)地-港口發(fā)運持續(xù)倒掛，導致北港內(nèi)貿(mào)煤調(diào)入整體仍偏低，港口庫存持續(xù)下降，港口結(jié)構(gòu)性缺煤情況逐漸凸顯，尤其優(yōu)質(zhì)蒙煤貨源及高卡資源短缺，將對市場形成一定支撐，因此煤價亦難以大幅下行，或延續(xù)穩(wěn)中偏弱運行局面。焦煤方面，因剛需仍然較好，而供應處于恢復過程中，焦煤供需仍然偏緊，外加庫存整體不高，焦煤價格仍有一定支撐。但是，焦煤供需最緊張的階段或已逐步過去，尤其是在粗鋼平控政策出臺后，焦煤供應還有繼續(xù)恢復空間，而鐵水產(chǎn)量下降或是時間問題，焦煤供需預期轉(zhuǎn)弱或成必然。該背景下，外加過去兩月焦煤價格經(jīng)歷了較大幅度上漲，投機庫存或會陸續(xù)釋放，下游部分焦化廠原料煤采購可能也會適當放緩，煤價短期繼續(xù)上漲空間將越來越小，而調(diào)整壓力會逐步加大。但長期來看，我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源
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