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2023Q1—Q2行情回顧：申萬煤炭指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)，板塊當(dāng)前估值處于低位水平
　　2023年受供需寬松影響，煤價(jià)持續(xù)高位回落，申萬煤炭指數(shù)2023年1月1日至6月30日下跌5.06%，同期滬深300指數(shù)下跌0.75%，超額收益達(dá)到-4.31%。截至2023年6月30日，根據(jù)PE(TTM)剔除異常值（負(fù)值）后，煤炭板塊平均市盈率PE為6.33倍，估值處在近五年低位水平；市凈率PB為1.17倍，處在中間偏低水平。綜合來看，目前煤炭板塊估值性價(jià)比較高。
　　旺季到來需求有望超預(yù)期，煤價(jià)當(dāng)前底部反彈后仍有空間
　　1-5月份國內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口數(shù)量同比增長，受歐洲、印度等海外地區(qū)煤炭需求不及預(yù)期影響，海外煤價(jià)大幅回落，國內(nèi)進(jìn)口大幅增長，煤炭整體供給出現(xiàn)寬松格局。1-5月煤炭需求整體較為穩(wěn)健，受低基數(shù)影響，1-5月火電發(fā)電量保持較高增速，相較于2019年增速較為平緩。此外水泥、基建等市場煤需求較為低迷。我們預(yù)計(jì)隨著下半年旺季到來，氣候異常用電負(fù)荷有望繼續(xù)創(chuàng)歷史，基建、地產(chǎn)的逐步發(fā)力，煤炭需求有望超預(yù)期，當(dāng)前煤炭價(jià)格基本跌至低位水平，動(dòng)力煤庫存已開始高位向下，煉焦煤庫存當(dāng)前處在歷史低位水平，煤價(jià)反彈仍有較大空間。
　　投資策略：長坡厚雪，價(jià)值投資典范
　　動(dòng)力煤：低估值高分紅值得長期持有：目前看動(dòng)力煤龍頭企業(yè)儲量多，可采年限較長，暫無資源枯竭的危機(jī)，在中長期產(chǎn)能衰減的背景下，龍頭標(biāo)的值得長期持有。目前動(dòng)力煤企普遍財(cái)務(wù)報(bào)表優(yōu)秀，沒有大額資本開支，保持連續(xù)穩(wěn)定的高分紅，當(dāng)前整體估值水平較低，股息率高，值得長期持有，未來隨著行業(yè)產(chǎn)能集中度逐步提高，煤炭價(jià)格中樞上移，有望得到價(jià)值重估，建議關(guān)注中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等。
　　煉焦煤：煉焦煤作為煤炭各大品類中較為稀缺的品種，是鋼鐵行業(yè)不可或缺的重要資源，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤資源有望持續(xù)受益未來資源緊缺，中長期價(jià)值中樞有望穩(wěn)步提升，煉焦煤作為價(jià)格市場化程度最高的煤炭品種，周期性強(qiáng)，目前板塊標(biāo)的整體估值水平低、分紅高，作為順周期板塊，有望受益穩(wěn)經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)的持續(xù)修復(fù)，煉焦煤價(jià)格有望大幅反彈，目前處在估值底部，建議關(guān)注山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)量大幅增加，清潔能源發(fā)電超預(yù)期，高價(jià)格彈性的市場用煤需求不及預(yù)期，地產(chǎn)、基建政策不及預(yù)期、煤炭價(jià)格大幅下降