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事件：萬潤(rùn)股份發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.74億元，同比-19.84%，歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比-20.69%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比-14.39%，環(huán)比+0.78%，歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比-17.56%，環(huán)比+20.51%。
　　據(jù)公司公告，公司擬籌劃下屬控股子公司九目化學(xué)分拆至境內(nèi)證券交易所上市，九目化學(xué)的總股本187,500,000股，其中，公司占九目化學(xué)總股本的45.3333%，為九目化學(xué)的控股股東；九目化學(xué)5個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)占總股本的7.1176%；其他10名股東合計(jì)占總股本的47.5491%。
　　二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，MP抗原試劑盒業(yè)務(wù)短期拖累，籌劃分拆上市推動(dòng)九目化學(xué)高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)公司公告，2023H1功能性材料營(yíng)收15.4億元，同比+10%，毛利率42.9%，同比+0.3pct，其中九目營(yíng)收3.7億元，同比+18%，凈利為0.9億元，同比持平，隨著九目OLED升華前材料項(xiàng)目落地放量，行業(yè)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，公司籌劃九目分拆上市有利于增強(qiáng)其資本實(shí)力，完善激勵(lì)機(jī)制，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)九目化學(xué)高質(zhì)量發(fā)展；公司生命科學(xué)與醫(yī)藥板塊營(yíng)收5.1億元，同比-56%，毛利率35.7%，同比+3.8pct，MP營(yíng)收2.9億元，同比-7.6億，凈利0.07億元，同比-1.8億，上半年因受抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品下游需求萎縮影響，MP營(yíng)收及利潤(rùn)同比下降對(duì)公司業(yè)績(jī)短期形成拖累。綜上所述，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)4.4億元，同比-9%，毛利率42%，同比+2.5pct，費(fèi)用率（四費(fèi)+稅金）19.9%，同比+4.7pct，考慮到公司海外業(yè)務(wù)較多，未來短期匯兌收益可期。
　　顯示+半導(dǎo)體+新能源材料增量可期，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。據(jù)公司公告，2023Q2公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為2.68億元，維持高位；分項(xiàng)目看，公司近年來在聚酰亞胺、半導(dǎo)體制造、新能源材料等多個(gè)領(lǐng)域積極布局，對(duì)應(yīng)的蓬萊新材料一期項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，控股子公司三月科技自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料、TFT用PI取向劑、PSPI通過下游客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供應(yīng);年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列項(xiàng)目產(chǎn)品通過下游客戶驗(yàn)證，后續(xù)可根據(jù)客戶訂單情況生產(chǎn)供應(yīng);公司新能源目前相關(guān)產(chǎn)品包括電解液添加劑、鈣鈦礦太陽(yáng)能電池材料等，其中九目承擔(dān)的無氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質(zhì)子膜材料項(xiàng)目目前正處于中試開發(fā)階段，隨著新項(xiàng)目逐步落地，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8.1、11.2、13.1億元，維持買入-A投資評(píng)級(jí)，給予2023年業(yè)績(jī)25倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.75元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求不及預(yù)期，人民幣匯率大幅波動(dòng)。