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2023H1華陽(yáng)集團(tuán)汽車(chē)電子和精密壓鑄雙主業(yè)盈利能力提升，Q2歸母凈利潤(rùn)同比增加11%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.68億元，同比增加15.39%，歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增加11.64%。拆單季度看，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52億元，同比增加20.76%，環(huán)比增加18.01%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增加11.31%，環(huán)比增加34.38%。分產(chǎn)品看，公司2023H1汽車(chē)電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.56億元，同比+15.82%，毛利率21.88%，同比+1.08pct；精密壓鑄實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40億元，同比+21.64%，毛利率26.08%，同比+0.44pct。整體來(lái)看，公司2023H1業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，公司汽車(chē)電子、精密壓鑄業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)和盈利能力穩(wěn)步提升，新客戶(hù)、新產(chǎn)品有序量產(chǎn)，營(yíng)業(yè)增速15%，超越汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量增速6pct。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速21%，隨著核心客戶(hù)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)，疊加新項(xiàng)目逐步放量，公司汽車(chē)電子及精密壓鑄營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
　　2023Q2毛利率同比提升1.1pct，研發(fā)支出加大。2023Q2毛利率22.1%，同比提升1.1pct，環(huán)比下滑0.2pct，凈利率6.8%，同比下滑0.5pct，環(huán)比提升0.8pct。2023Q2公司四費(fèi)率為14.8%，同比+0.3pct，環(huán)比-2.6pct，其中研發(fā)費(fèi)用率為9.5%，同比+1.6pct，環(huán)比-0.3pct。伴隨公司新承接項(xiàng)目及預(yù)研投入增加，研發(fā)投入增加。
　　聚焦汽車(chē)智能化和輕量化，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。1）汽車(chē)電子：產(chǎn)品維度，公司應(yīng)用國(guó)產(chǎn)芯片方案的座艙域控實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；推出輕域控產(chǎn)品并獲得多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目；艙泊一體完成技術(shù)預(yù)研及樣機(jī)；推出駕駛域控產(chǎn)品正參與項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)；預(yù)研中央計(jì)算平臺(tái)解決方案。公司HUD產(chǎn)品累計(jì)出貨已超過(guò)100萬(wàn)套，已推出PHUD、光波導(dǎo)樣機(jī)；完成電子外后視鏡商用車(chē)平臺(tái)預(yù)研，獲得車(chē)廠(chǎng)項(xiàng)目定點(diǎn)。數(shù)字聲學(xué)系統(tǒng)進(jìn)一步升級(jí)，精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)包括吸頂屏、4D音效喇叭機(jī)構(gòu)等完成升級(jí)換代，獲得多個(gè)新能源車(chē)型定點(diǎn)項(xiàng)目?？蛻?hù)維度，公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)長(zhǎng)安、奇瑞、吉利等客戶(hù)營(yíng)收占比提升，持續(xù)突破合資、新勢(shì)力和國(guó)際車(chē)企客戶(hù)，新能源車(chē)項(xiàng)目大幅增加。2）精密壓鑄：公司精密壓鑄業(yè)務(wù)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品類(lèi)別向中大件延伸，新能源和汽車(chē)電子訂單占比大幅增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、芯片緊缺導(dǎo)致下游排產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到公司研發(fā)支出加大，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期23/24/25年利潤(rùn)為4.9/6.9/9.4億（原23/24/25年預(yù)計(jì)5.4/7.2/9.7億），對(duì)應(yīng)PE分別29/20/15x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。